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四川信托資金池的雷，終究還是爆了！
出品|每日財報
作者|郜融蓮
5月初，業(yè)內傳言“四川信托即將被接管，停止所有資金池業(yè)務”，四川信托官方還發(fā)聲明否認甩鍋，稱公司經營管理一切正常。但如今投資者都找上門了，深陷兌付危機的四川信托再也捂不住了。
6月15日晚間，杭鍋股份公告稱，公司購買了四川信托管理發(fā)行的“天府聚鑫3號集合資金信托計劃”之信托產品，現(xiàn)已到期，而四川信托僅兌付了1000萬元的本息1038.1萬元，剩余4000萬元本息未能如期兌付。
公開媒體報道，公司現(xiàn)已被銀監(jiān)局（四川銀保監(jiān)局）貼身監(jiān)管，每動一次章、每辦一次事都要銀監(jiān)同意。背靠“宏達系”的四川信托，近年來發(fā)展可謂迅猛，此次為何突然爆雷，資金缺口又是如何形成的呢？
上市公司杭鍋股份踩雷，4000萬未能如期兌付
2019年12月4日，杭鍋股份購買了由四川信托管理發(fā)行的天府聚鑫3號信托產品，金額為5000萬元，期限為6個月，預期年化收益率為7.6%。
2020年6月11日，產品到期后，四川信托只兌付了1000萬元的本息，剩余4000萬元本息未能如期兌付。
杭鍋股份表示，預計信托產品賬面資產將發(fā)生一定幅度的減值，可能影響公司2020年財務業(yè)績，但不影響公司正常經營活動的現(xiàn)金周轉。據杭鍋股份公告表示，此次逾期兌付的投資資金占公司貨幣資金的比例為3.66%。
天府聚鑫3號究竟是怎么樣一款信托產品呢？公開資料顯示，天府聚鑫3號總規(guī)模不低于人民幣3000萬元(受托人同意的除外)，期限為10年，該款信托產品屬于滾動發(fā)行的資金池產品。
2014年1月28日，四川信托發(fā)起設立了此款計劃，其產品的常規(guī)期限有3個月、6個月、9個月、12個月；投資1000萬資金以上，期限可以是1-12個月，自由選擇。
由此，市場猜測之所以設立這款信托產品，并且不斷地去擴大它，是因為四川信托旗下其他信托產品，出現(xiàn)了兌付困難的情況，需要去“拆東墻，補西墻”，動用“天府聚鑫3號”里的錢，去承接兌付其他的產品。
具體而言，便有2015年，四川信托用天府聚鑫3號里的20億資金，兌付公司旗下“匯富”等其他信托項目。
如此拆東補西，便造成了四川信托如今的慘況，各個資金池產品的逾期開始連環(huán)爆發(fā)，可以說這是在自食惡果。
暴雷前連發(fā)新項目，停發(fā)TOT成導火索
6月15日上午，數百名投資人來到四川信托辦公地點，四川信托董事長牟躍、總裁劉景峰、監(jiān)事會主席孔維文等參加了與投資人的面談。
據公開媒體報道，四川信托資金池業(yè)務目前遇到流動性問題，公司已經被銀監(jiān)局貼身監(jiān)管。公司有30-40億元的資金缺口，未來會通過出售證券公司股份、固有資產和引進戰(zhàn)略投資者來解決困難。
《每日財報》就這一報道的真實性發(fā)函詢問四川信托，但遺憾的是，截至發(fā)稿，并未收到公司的回復。
事實上，早在今年5月11日，市場上便有傳言說四川信托將被接管，并停止公司全部的資金項目。當時，四川信托發(fā)公告否認此傳言，表示公司一切正常。
與此同時，公司還在不斷地發(fā)新產品，從5月初到6月11日，公司共發(fā)了9個新項目，募集資金共14.68億元。
一邊說公司沒有問題，還不停地發(fā)新產品，一邊不予兌付4000萬元，四川信托這一手操作，真是讓人直呼看不透。
上文中我們講到，四川信托造成今天惡果的原因，便是公司自身拆東補西的不當操作，那公司拆東補西又為何“玩不轉”了呢？
據6月15日投資人面談的現(xiàn)場視頻顯示，四川信托總裁劉景峰稱，此次兌付問題是停發(fā)TOT產品造成的。
TOT又稱信托中的信托，簡言之就是信托公司要約募資成立母信托產品，再由母信托產品選擇已成立的陽光私募信托計劃進行投資配置，形成一個母信托產品投資多個子信托的信托組合產品。
四川信托是TOT信托發(fā)行規(guī)模最大的信托公司之一，旗下TOT產品系列達十幾個，包括“申鑫、申富、豐盛、芙蓉、錦恒、錦江、匯鑫”等。期限一般為一年或兩年，收益率在8.3%-9.5%左右，高于市場水平。據媒體報道，四川信托TOT產品規(guī)模在200億-300億左右。
業(yè)內人士表示，TOT可以用來解決錯配問題，也可以分散投資風險，但是信托公司一般用來投向自家發(fā)行的信托產品，一直滾動就變成了借新還舊的產品，但投資人又看不到底層資產，TOT產品就成了資金池業(yè)務的“馬甲”。
這些名義上的TOT信托，掩藏著信托公司背后借新還舊、期限錯配、短募長投等一系列違規(guī)操作。
此次四川信托的“錦江69號”、“申鑫74號”、“芙蓉43號”、“申富129號”、“天府聚鑫3號”等產品兌付違約，均為TOT的資金池業(yè)務。其實四川信托在爆雷之前，公司的資產質量已經出現(xiàn)端倪，停發(fā)TOT產品只是導火索之一。
多個融資方曾出現(xiàn)問題，資產減值損失大增
四川信托的一些融資方早已出現(xiàn)財務問題，但相關信托產品卻沒有違約，可能就與用TOT借新還舊，承接底層風險資產有關。
《每日財報》梳理不完整公開信息發(fā)現(xiàn)，四川信托已出現(xiàn)財務問題的融資方包括新華聯(lián)集團、南京豐盛產業(yè)控股集團（現(xiàn)更名為“南京建工產業(yè)集團”）、無錫惠山太平洋商業(yè)房地產開發(fā)有限公司、漢能水力發(fā)電集團有限公司等。
年報顯示，截至2019年末，四川信托資產規(guī)模為2335億元，在全行業(yè)68家信托公司中處于中游水平，但公司2018年時資產質量為3235億元，同比下降幅度為27.84%，這一數字遠超行業(yè)平均降幅。
除資產質量逐步下滑外，四川信托的利潤也呈逐年下滑趨勢。2017年-2019年，四川信托實現(xiàn)凈利潤分別為9.21億元、7.40億元和5.21億元。2018年和2019年同比降幅分別為19.65%和29.59%。
而凈利潤大幅下降主要系資產減值損失大幅增加。據年報顯示，2019年，四川信托計提資產減值損失6.60億元，這一指標較2018年增幅高達325.16%。
而資產減值損失大增又與四川信托自營資產的不良率飆升緊密相連。2018年年末，公司不良率為4.82%，而到2019年年末，公司的不良率飆升至22.21%，，不良資產合計22.42億元。
資產規(guī)模不斷下降，但資產減值損失卻大增，左右夾擊之下四川信托質押了所持宏信證券股權以換取資金。
公開資料顯示，四川信托于2019年3月28日，四川信托將6億股宏信證券質押給中國信托業(yè)保障基金有限責任公司，質押期限一年，該筆質押的現(xiàn)狀暫未公布。
四川信托管理層在6月15日上午的溝通會上對投資人表示，“我和大家坦誠，有一定的風險資產。比如到期180天沒收回，盡管有抵押物，但沒有那么快變現(xiàn)?！?/p>
此次兌付問題是停發(fā)TOT產品造成的，四川信托稱其他正常項目不受影響，公司經營層、管理層和股東爭取在一年內解決相關問題。但多數投資者并不買賬，說白了是不相信四川信托的還款能力。
甚至有投資者透露，監(jiān)事會主席孔維文在會上稱四川信托已經沒有一分錢，5月份拆借了9億元。連總部所在的川信大廈都早已抵押出去，資金窟窿高達200多億元，涉及近8000多個投資人。
未來監(jiān)管機構會對四川信托進行怎樣的整治？四川信托又會給千千萬萬的投資者一個怎樣的交代？杭鍋股份未能兌付的4000萬元又何去何從？《每日財報》將持續(xù)關注。
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