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出品 | 每日財報
作者 | 呂明俠
在經歷了長生生物假疫苗退市事件后，資本市場對于新上市疫苗企業(yè)——康華生物（300841.sz）給予了厚望。
自去年6月份提交了創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書后，經歷了長時間的準備和等待后，康華生物于今年6月16日正式登陸資本市場，發(fā)行價格為70.37元/股。截至6月18日收盤，公司股價已經達到122.61元，目前已經成為四川上市公司中僅次于五糧液的第二高價股。
為什么康華生物會受資本市場歡迎？
《每日財報》注意到，自2004年康華生物成立以來，公司一步步朝行業(yè)領頭羊的位置邁進，其近5年歸母凈利潤年均增長率高達291%，成為狂犬疫苗企業(yè)的佼佼者。面對康華生物的投資前景，券商分析師紛紛給予了認可。
中泰證券稱，康華生物是國內高端狂苗獨家生產企業(yè)，產量和市占率有望不斷提升。開源證券分析師則明確表示康華生物值得重點跟蹤。其關注的理由是公司擁有國內首個上市銷售的人二倍體細胞狂犬病疫苗，相比動物細胞制備的狂犬病疫苗，人二倍體細胞狂犬病疫苗接種后無嚴重的不良反應，是目前國內傳統(tǒng)狂犬病疫苗的有力補充。
手握稀缺技術，盈利高速增長
康華生物成立于2004 年4 月，公司為綜合性研究、開發(fā)、經營一體化的疫苗生產企業(yè)，公司主營業(yè)務產品包括凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）和ACYW135 群腦膜炎球菌多糖疫苗。
其中凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）為公司核心產品，二倍體細胞狂犬病疫苗被世界衛(wèi)生組織稱為預防狂犬病的黃金標準疫苗。康華生物是目前國內首家且唯一一家生產人二倍體細胞狂犬病疫苗的疫苗企業(yè)，也是目前國內唯一經中檢院批簽發(fā)上市的相關疫苗，具有很強的稀缺性。
經過16年的發(fā)展，康華生物的營收規(guī)模以及凈利潤依然高速增長。據《每日財報》統(tǒng)計，2015年-2019年，康華生物分別實現營業(yè)收入0.71億元、0.93億元、2.62億元、5.59億元、5.55億元，歸母凈利潤分別為0.12億元、0.07億元、0.74億元、1.54億元，1.87億元，其中近五年營收年均增長率約為136%，歸母凈利的年均增長率291.6%。
值得一提的是公司的主力產品-凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）產生的銷售收入分別為2.41億元、5.51億元以及5.34億元，年均復合增長率超100%，分別占當期主營業(yè)務收入的92.21%、98.53%、96.96%。
盡管該產品已經成為公司收入的NO.1，但可預期的增長潛力不可小覷。
中泰證券研報稱，目前市場上的人二倍體苗生產企業(yè)僅成都康華一家，2019年批簽發(fā)約238萬支、占比僅4%。隨著民眾對安全性更高、免疫原性更好的新型疫苗的需求日益增加，動物源細胞基質狂犬病疫苗至人源細胞狂犬病疫苗成為狂苗發(fā)展趨勢之一。
假設未來狂苗總市場維持1600萬人份的體量、人二倍體狂苗占據市場30%的滲透率，樂觀預計人二倍體細胞狂苗市場空間可達60億元。
市場潛力大，收益空間廣
眾所周知，狂犬病疫苗是唯一用來控制和預防狂犬病的制劑，主要是咬傷暴露后接種，屬于剛需疫苗。由于感染狂犬病毒發(fā)病后的死亡率幾乎接近100%，因此凡被狂犬或其他動物咬傷后，出于謹慎性考慮，受害人大多會選擇立即接種狂犬病疫苗。
近年來，全球疫苗市場穩(wěn)步增長，疫苗銷售額逐年增加。根據知名生命科學咨詢公司Evaluate Pharma 數據，按銷售收入計，全球疫苗市場規(guī)模由2013 年的255.67 億美元增加至2017 年的276.82 億美元，年均復合增長率為2.01%，并預期于2024 年達446.27 億美元，年均復合增長率為7.06%。
國內市場方面，2018年長生生物假疫苗事件爆發(fā)后，長生生物退市并被吊銷營業(yè)執(zhí)照，狂犬疫苗產能是不足的。這家上市公司市占率近7成，這使得康華生物這類疫苗公司獲得了巨大的增長空間。
2019年12月1日《疫苗管理法》的正式實施，標志著我國生物制品，特別是疫苗行業(yè)將進入全新發(fā)展階段。中國疫苗行業(yè)協(xié)會會長封多佳表示，當前我國生物制品產業(yè)正面臨重大機遇和挑戰(zhàn)，也是一個最佳發(fā)展時期。
康華生物凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）采用國內領先的“100L 大體積生物反應器微載體規(guī)?；囵B(yǎng)、擴增人二倍體細胞技術”，經層析純化，為國內首個上市銷售的人二倍體細胞狂犬病疫苗，打破了國內狂犬病疫苗一直沿用動物細胞制備的局限，具有“無引入動物源細胞殘留DNA 和動物源細胞蛋白”、安全性高、免疫原性好、保護持續(xù)時間長等優(yōu)勢。
通過多年來不斷的研發(fā)創(chuàng)新，除已經上市的兩種疫苗產品外，公司擁有“人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）固定化生物反應器培養(yǎng)工藝”等主要在研項目6 項。
對于康華生物來說，還有一大優(yōu)勢在于其競爭對手正處于追趕階段。
目前國內人二倍體狂苗在研企業(yè)包括康泰生物、成都所、智飛生物、昆明所等企業(yè)?？堤┥锱R床Ⅲ期已完成、預計有望在2020年下半年申報生產，成都所、智飛生物處于臨床Ⅲ期，其余幾家處于臨床研發(fā)早期。
鑒于其潛在對手有限，公司經過多年人二倍體狂犬病疫苗生產經驗累積,在工藝技術、品牌、臨床數據等方面具備較強優(yōu)勢，有望隨著產能拓展后續(xù)銷售量有望逐步提升，市場份額獲得進一步提升。
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