暴跌26%！聊聊貴州茅臺的抄底價
貴州茅臺2月17日創(chuàng)出2627一股的高點，隨后開始下跌，14個交易日漲了五天，跌了九天，當(dāng)前每股1936元，市值縮水8600億。
2020年12月30日，貴州茅臺股價1933元，彼時貴州茅臺已經(jīng)漲了一年，沒有像樣的調(diào)整，股東們興高采烈，越漲越自信，
現(xiàn)在過了三個月不到，同樣的價格，股東卻如驚弓之鳥，貴州茅臺成了股市下跌的原罪。
其實股票還是同樣的股票，動的是人心。
在賽道股一路高亢的時候，我一整年寫了很多文章指出風(fēng)險，現(xiàn)在跌了我反而沒什么動力去“罵”了，其實不管是漲還是跌，都很難看到對企業(yè)的理性分析。
人們喜歡談漲價、稀缺、成癮，我喜歡談商業(yè)模式、競爭力、護城河、財務(wù)報表、產(chǎn)品力、價值。
今天我們談一談，貴州茅臺什么時候可以抄底？
不管是買，賣，加倉還是抄底，都離不開對企業(yè)的深度理解。
限于篇幅，我這里簡單講一下貴州茅臺的價值。
茅臺并不是生來就是“酒王”的，從行業(yè)地位看，2005 年茅臺利潤規(guī)模反超當(dāng)時的行業(yè)龍頭五糧液；2008 年茅臺開始掌握白酒行業(yè)價格主動權(quán)，歷經(jīng)2008-2012 年的價格博弈，2012 年飛天茅臺出廠價登上行業(yè)之首的寶座；2013 年開始茅臺收入超越五糧液，成為當(dāng)之無愧的行業(yè)龍頭。
茅臺登頂?shù)脑蛭矣X得有以下幾個：
第一、品質(zhì)好，這是一切成功企業(yè)的基礎(chǔ)，茅臺在這點做得尤其好，堪稱“匠心”。茅臺酒的生產(chǎn)嚴(yán)格遵守“12987”的工藝過程，一瓶茅臺酒從投料到出廠需要歷經(jīng)30 道工序、165 個工藝環(huán)節(jié)，平均酒
齡至少5 年以上，尤其是在2000 年前后整個白酒行業(yè)都注重以廣宣營銷、快速擴產(chǎn)攫取市場份額的大環(huán)境下，茅臺依然堅守匠心精神，持之以恒堅守茅臺品質(zhì)，并不斷延伸品質(zhì)內(nèi)涵。反面案例是五糧液。
第二，高端化的戰(zhàn)略對了。1988 年之前各個酒企的價格在統(tǒng)一管控下彼此相差不大，而1988 年放開價格管控后，企業(yè)可以按市場供求自行定價，其中茅五瀘等名酒企開啟一波大幅度漲價，茅臺成功把握住此次高端化契機。反面案例是瀘州老窖。
第三，大單品戰(zhàn)略對了，這個高端化戰(zhàn)略是綁定的。
第四，良好的銷售團隊，貴州茅臺始終給予經(jīng)銷商較高的利潤空間，最有實力的經(jīng)銷商都選擇代理貴州茅臺，這點非常重要。
第五，產(chǎn)能優(yōu)勢。濃香型白酒受制于窖池，醬香型的貴州茅臺幾乎沒有產(chǎn)能限制，，茅臺酒的基酒產(chǎn)量由1980 年代的1000 噸左右→1990年代的2000 噸左右→2000 年代的5000 噸→2010 年代的2.6 萬噸→2020 年的約5 萬噸，茅臺酒基酒產(chǎn)量40 年增加近50 倍，其中在2000 年之前以每10 年翻倍的態(tài)勢增長，2000-2010 年以10 年5 倍的態(tài)勢加速增長，2010-2020 年亦能保持10 年接近翻番的增長態(tài)勢。
第六．成功的營銷。在貴州茅臺成功之前，每年投入大量的廣告費用，同時塑造了自己“稀缺”的形象（它稀缺個鬼），生肖酒、年份酒、國酒（沒成功）層出不窮，形成了貴州茅臺強大的品牌形象。
從茅臺股價表現(xiàn)情況來看，歷史上多數(shù)時間的股價漲幅為業(yè)績主導(dǎo)，但近兩年來隨著市場風(fēng)格、流動性、外資流入等多重因素影響下茅臺估值不斷拔升。這種現(xiàn)象一方面是因為其業(yè)績的確定性，一方面是資金的抱團，前期的資金抱團是合理的，基于價值的合理，隨著股價持續(xù)上漲，投資者出現(xiàn)了對茅臺的信仰，“茅臺永不倒”成為共識，可以說大部分的茅臺持有者喪失了作為投資者應(yīng)有的基本理性。
這兩年傳出的茅臺養(yǎng)肝，甚至可以預(yù)防新冠，在我看來，就是愚昧的笑話。這種宣傳很多時候都是由所謂的重磅人士在公開場合宣傳，可以市場的狂熱。
在茅臺的釀造中，5公斤糧食釀一公斤酒，高粱占約2.4公斤,小麥約占2.6公斤，高粱必須是本地或周邊地區(qū)的優(yōu)質(zhì)糯高粱,小麥也以本地品種為主，水必須是處理后的赤水河水。
我們看茅臺的發(fā)展歷史就會發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺的產(chǎn)能發(fā)展速度在顯著放緩，如果貴州茅臺真的只能在茅臺鎮(zhèn)生產(chǎn)，那么未來其量的空間不大了。
2020 年茅臺酒基酒量達(dá)到5 萬噸左右，按照85%的折算比例來看（暫不考慮技改等因素影響），2024 年可供銷售茅臺成品酒的理論量約為4.25 萬噸，由此推算2019-2024年可銷售的茅臺成品酒的量復(fù)合增速約為4.22%。
現(xiàn)在貴州茅臺唯一的大肉在價上面，產(chǎn)品提價的空間受行政影響較大，但是出廠價和零售價的差距卻是可以調(diào)節(jié)的。
貴州茅臺的出廠價為969元，市場零售價為2700元。
現(xiàn)在我們假定貴州茅臺出廠價直接調(diào)整為2000元，那么扣除企業(yè)所得稅后，企業(yè)的凈利潤幾乎能翻倍。公司今年凈利潤為455億，翻倍就是910億，再考慮量的增加，預(yù)計五年后的凈利潤在1000億左右，或者我們大了說1200億人們幣。
按照50倍PE估值，就是6萬億，當(dāng)前市值為2.43萬億，增長2.47倍。
彼時，一方面貴州茅臺自己的產(chǎn)能到頂峰了，另一方面高端酒的市場也已經(jīng)飽和，未來貴州茅臺的量穩(wěn)了，價格大概率按照通脹上漲。
那么這樣一個股票，能保持50倍的PE嗎？因為我們現(xiàn)在看PE是站在五年后，那么五年后的PE看的是另一個五年后。如果最后一個五年后不樂觀，那么前一個五年后的PE就不會那么高。
如果給出30倍PE，那么就是3.6萬億，現(xiàn)在2.43萬億，就是1.5倍。
那么你認(rèn)為未來的貴州茅臺的PE是多少？
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