從A股的歷史來(lái)看，幾乎每年都有一個(gè)或幾個(gè)行業(yè)被資本推上風(fēng)口，例如剛過(guò)去的新能源和光伏浪潮。
在2017年那會(huì)兒，這個(gè)風(fēng)口屬于AI人工智能，由于行業(yè)太過(guò)高端，雖然彼時(shí)蹭上人工智能概念的公司都有一種雞犬升天的既視感，但是真正以人工智能為主業(yè)且能賺錢(qián)的公司卻寥寥無(wú)幾。
在人工智能的細(xì)分賽道智能語(yǔ)音上，做得最好的是科大訊飛（002230.SZ），也是少數(shù)能盈利的公司之一，被視作“人工智能第一股”，市值在2017年底就已突破千億。
不得不說(shuō)，科大訊飛的技術(shù)實(shí)力還是有兩把刷子的。然而，近幾年的科大訊飛經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)似乎并不在技術(shù)研發(fā)上，而是四處出擊，甚至一度陷入拿地風(fēng)波，市值也較最高點(diǎn)跌去六成，一直到最近，才再次突破千億。
2020年受益于線(xiàn)上教育的爆發(fā)，科大訊飛的教育產(chǎn)品及服務(wù)大幅增長(zhǎng)，為公司貢獻(xiàn)了30%的營(yíng)收以及過(guò)半的利潤(rùn)，不過(guò)這也從側(cè)面反映了，公司的其他業(yè)務(wù)及產(chǎn)品表現(xiàn)平平，如果不是乘上了在線(xiàn)教育的“東風(fēng)”，公司去年業(yè)績(jī)大概率是要“翻車(chē)”了。
作為“人工智能第一股”，科大訊飛本被賦予眾望，不過(guò)從公司的行為以及財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，公司又很難讓投資者放心，市場(chǎng)對(duì)科大訊飛技術(shù)實(shí)力的質(zhì)疑聲也越來(lái)越多，同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛入局智能語(yǔ)音，使得科大訊飛的未來(lái)充滿(mǎn)變數(shù)。
01
利潤(rùn)虛實(shí)
科大訊飛的營(yíng)業(yè)收入近年來(lái)一直處于快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，并在2019突破百億大關(guān)，營(yíng)收快速增長(zhǎng)的同時(shí)，科大訊飛又陷入了增收不增利的尷尬境地。
這還不算，通過(guò)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)，科大訊飛本就不高的利潤(rùn)還是“摻過(guò)水”的，原因在于公司的扣非凈利潤(rùn)低的離譜，利潤(rùn)都是由非經(jīng)常損益貢獻(xiàn)的，換句話(huà)說(shuō)，公司的主業(yè)并不賺錢(qián)。
科大訊飛2020年前三季度的5.54億元凈利潤(rùn)中，扣非凈利潤(rùn)僅為8395.23萬(wàn)元，正好等于公司同期營(yíng)收72.84億的零頭，公司的三季報(bào)顯示，維持公司凈利潤(rùn)的來(lái)源主要有兩部分。
一方面，公司每年都能收到政府的高額補(bǔ)助。通常來(lái)說(shuō)，能得到政府補(bǔ)助本是件好事，這意味著公司所處的行業(yè)被政府認(rèn)可和支持，前景光明，人工智能正是如此，中國(guó)政府已經(jīng)將人工智能上升至國(guó)家戰(zhàn)略層面。
但是，政府補(bǔ)助說(shuō)到底只能起到錦上添花的作用，如果過(guò)于依賴(lài)政府補(bǔ)助則說(shuō)明公司缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力。2020年前三季度，科大訊飛收到的政府補(bǔ)助為2.03億元。
另一方面，公司通過(guò)投資賺了一大筆錢(qián)?？拼笥嶏w持有三人行和寒武紀(jì)的原始股，兩者分別于2020年5月和7月成功上市，公司通過(guò)這兩筆投資帶來(lái)浮盈4.09億元，遠(yuǎn)超公司主業(yè)帶來(lái)的收益。
政府補(bǔ)助和公允價(jià)值變動(dòng)合計(jì)高達(dá)6.12億元，公司的利潤(rùn)虛實(shí)不言而喻。
02
不符身份的研發(fā)投入
人工智能聽(tīng)起來(lái)是很高大上的行業(yè)，其應(yīng)用領(lǐng)域眾多：教育、醫(yī)療、制造……是實(shí)現(xiàn)人機(jī)交互的重要端口，未來(lái)引人無(wú)限遐想。
目前的人工智能尚處于應(yīng)用初期，智能語(yǔ)音也并沒(méi)有業(yè)內(nèi)稱(chēng)的那樣智能。在和語(yǔ)音交互產(chǎn)品對(duì)話(huà)時(shí)，要離得足夠近且保證周邊沒(méi)有多余的噪音，離真正實(shí)現(xiàn)像人和人之間自然交流的愿景還很遠(yuǎn)。李開(kāi)復(fù)曾稱(chēng)：“語(yǔ)音識(shí)別是所有技術(shù)里面最不成熟的，當(dāng)我看到一個(gè)一個(gè)的計(jì)劃非常擔(dān)憂(yōu)，99%會(huì)死掉”。
說(shuō)明AI智能語(yǔ)音行業(yè)仍處在成長(zhǎng)初期，這就要求行業(yè)內(nèi)的企業(yè)將研發(fā)放在第一位，推動(dòng)行業(yè)走向成熟。
科大訊飛作為智能語(yǔ)音的龍頭企業(yè)，代表國(guó)內(nèi)最先進(jìn)的語(yǔ)音技術(shù)，理應(yīng)更重視技術(shù)研發(fā)。公司2020年前三季度的研發(fā)投入為16.34億元，不高也不低，屬于一個(gè)差強(qiáng)人意的水平，只是和其市場(chǎng)地位不太般配。
另外，公司對(duì)研發(fā)投入的處理就顯得不地道了。科大訊飛對(duì)其研發(fā)投入進(jìn)行高比例資本化的處理，2019年公司研發(fā)投入21.43億元，其中資本化金額為10.4億元，研發(fā)資本化率為48.52%，而當(dāng)年的凈利潤(rùn)也不過(guò)8.19億元。
會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許企業(yè)對(duì)研發(fā)投入進(jìn)行適當(dāng)資本化處理，但是優(yōu)秀的企業(yè)通常都是對(duì)研發(fā)投入進(jìn)行全額費(fèi)用化處理，例如?？低?、恒瑞醫(yī)藥。
科大訊飛這樣年年對(duì)研發(fā)投入高比例資本化處理讓人不禁發(fā)問(wèn)，如果將研發(fā)投入全額費(fèi)用費(fèi)處理的話(huà)，公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得有多尷尬。
03
科大訊飛的2C之路
一直以來(lái)，B端業(yè)務(wù)都是科大訊飛的主戰(zhàn)場(chǎng)，如教育、醫(yī)療、司法、辦公等，業(yè)務(wù)占比超過(guò)六成，但是靠B端業(yè)務(wù)顯然無(wú)法支撐公司的遠(yuǎn)大抱負(fù)，所以科大訊飛一直在努力向C端靠攏。
就現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)來(lái)看，科大訊飛的2C之路格外難走，因?yàn)镃端已經(jīng)是巨頭林立，現(xiàn)在向C端轉(zhuǎn)型無(wú)異于虎口奪食。
在科大訊飛的前方，矗立著B(niǎo)AT三座大山，三家都有各自的語(yǔ)音技術(shù)。百度方面，李彥宏每年在人工智能上的花費(fèi)超過(guò)百億，百度地圖、百度搜索等用的都是自家語(yǔ)音技術(shù)，騰訊和阿里更不必多說(shuō)，每年在人工智能的投資上比百度只多不少，應(yīng)用場(chǎng)景也更豐富。
之前，BAT還都是科大訊飛的客戶(hù)，用的都是科大訊飛的語(yǔ)音技術(shù)。后來(lái)，巨頭們紛紛布局人工智能，憑借著雄厚的資金優(yōu)勢(shì)，在技術(shù)上迅速追上乃至超越科大訊飛，同時(shí)借助海量的用戶(hù)基礎(chǔ)輕松奪得市場(chǎng)。
一直到今天，科大訊飛只能被動(dòng)防守，雖然貴為“人工智能第一股”，但是其盈利能力和財(cái)務(wù)表現(xiàn)都不如人意，強(qiáng)敵環(huán)伺的當(dāng)下，科大訊飛的破局格外艱難。
