時(shí)隔9年，終于可以對當(dāng)年抄底黃金的人說：“恭喜解套”！
在經(jīng)歷3月份的深跌以后，黃金再次發(fā)揮其避險(xiǎn)屬性，高調(diào)歸來。然而這一次黃金的趨勢性漲勢是否能夠確認(rèn)？
黃金破位，再創(chuàng)下八年新高5月18日，亞市盤中，在避險(xiǎn)因素推動(dòng)下Comex期金一度逼近1780美元/關(guān)口，創(chuàng)2012年10月以來新高，與3月最低點(diǎn)1473美元相比，Comex期金至今反彈近20%。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的那句“并未用盡彈藥”成為金價(jià)大漲的導(dǎo)火索。然而深究來看，背后真正主導(dǎo)本次黃金大漲的原因則歸功于以下兩大因素：
其一，全球“負(fù)利率”預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，疊加各國政府財(cái)政政策的發(fā)力，通脹預(yù)期再度被點(diǎn)燃。
年初以來，為應(yīng)對疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊，全球各國政府均出臺(tái)了史無前例的財(cái)政和貨幣政策。
目前，美國重啟了零利率和無限量量化寬松的貨幣政策。截止5月13日，美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)為6.98萬億美元，遠(yuǎn)超2008年的水平。
這一系列動(dòng)作直接推動(dòng)了美國實(shí)際利率的走低，由于金價(jià)和美元長期負(fù)相關(guān)，在美聯(lián)儲(chǔ)的無限量QE下，美元有長期貶值的趨勢。
換句話說，政策的效用終究會(huì)在資產(chǎn)價(jià)格上得到體現(xiàn)。果不其然，在如此刺激之下，再加之市場重燃對通脹的信心，黃金大幅走強(qiáng)。
觀察下圖，M2貨幣供應(yīng)量的年增長率與黃金價(jià)格之間存在明顯的相關(guān)性。當(dāng)貨幣供應(yīng)量較上年同期大幅增加時(shí)，黃金價(jià)格也隨之上漲。
其二，從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇角度來看，差強(qiáng)人意的海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步加深了市場避險(xiǎn)情緒。鮑威爾17日在接受采訪時(shí)也認(rèn)為，今年年底前，美國經(jīng)濟(jì)“不太可能”恢復(fù)至去年水平，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程或持續(xù)至2021年年底。
一旦市場接受這種預(yù)期，出現(xiàn)避險(xiǎn)因素考慮，投資者便會(huì)涌入黃金市場，從而推動(dòng)黃金價(jià)格走高。
當(dāng)下來看，世界經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低迷，各種摩擦與地緣政治層出不窮，黃金避險(xiǎn)需求空前高漲。
ETF持倉創(chuàng)出天量，橋水也在買買買近日，黃金市場也爆出來不少大消息，從全球需求角度看，黃金正在創(chuàng)造奇跡。
5月17日全球最大對沖基金橋水向美國證券交易委員會(huì)SEC提交的一季度的持倉報(bào)告（13F文件）顯示，橋水正在大量買入黃金。
截至一季度末，橋水選擇了增持兩只ETF，分別是SPDR黃金信托和安碩i20年期以上美國國債ETF，持倉市值分別高達(dá)6005.84萬美元和1760.15萬美元，約合人民幣5.4億，這是橋水自2017年以來首次增持黃金ETF。
對此，橋水基金掌舵人達(dá)里奧在14日采訪時(shí)稱，疫情沖擊堪比美國上世紀(jì)30年代大蕭條，現(xiàn)在的情況估計(jì)要5年才完成復(fù)蘇。
除此以外，數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，全球黃金ETF的總持倉規(guī)模達(dá)到3185噸的創(chuàng)紀(jì)錄高位。與此同時(shí)，全球各國央行仍在不斷增持黃金。一季度，全球黃金官方儲(chǔ)備第一季度增長145噸。
黃金的趨勢性漲勢，這次能確認(rèn)了嗎？看到當(dāng)下黃金的強(qiáng)勢表現(xiàn)，不知你是否還記得今年三月初黃金大跌時(shí)的情形。在危機(jī)之初，黃金沒能首當(dāng)其沖發(fā)揮其避險(xiǎn)屬性，這讓很多信仰黃金能避險(xiǎn)的投資者不知所措。
然而，如果你知曉危機(jī)時(shí)期黃金價(jià)格演變的過程，可能對黃金之前的暴跌及當(dāng)下的反攻并不會(huì)感到太意外。
以下為危機(jī)時(shí)期，金價(jià)演變的三個(gè)階段：
1. 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)跌，避險(xiǎn)資產(chǎn)漲
2. 避險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)齊跌
3. 避險(xiǎn)資產(chǎn)漲，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)跌
按照目前的情況來看，黃金的交易邏輯已經(jīng)進(jìn)入第三階段，即價(jià)格重新走強(qiáng)。
那么，這波黃金的上漲會(huì)是趨勢性的確立嗎？
事實(shí)上，當(dāng)前的黃金行情，是從2018年底開始的，而彼時(shí)正是全球?qū)捤烧叩拈_端。海通證券姜超指出，今年年初以來，為了對抗疫情，全球各國政府央行的貨幣寬松力度已經(jīng)遠(yuǎn)超2008年金融危機(jī)時(shí)期，寬松程度史無前例。
歷史數(shù)據(jù)也表明，歷次金價(jià)趨勢性上漲大多出現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)增速下行、風(fēng)險(xiǎn)陡增的背景下。
在過去100年經(jīng)濟(jì)交疊的歷史長河中，如果以十年為單位來看，黃金真正大漲的時(shí)期只有兩個(gè)，分別是1970-1980年，以及2000-2010年，其他時(shí)間要么調(diào)整要么橫盤震蕩，而這兩個(gè)時(shí)期所對應(yīng)的正是經(jīng)濟(jì)危機(jī)來臨的時(shí)期。
華泰證券曾在2019年8月發(fā)布的報(bào)告《二十年一輪回的黃金投資大周期》中，詳細(xì)分析了危機(jī)來臨時(shí)期所對應(yīng)的黃金表現(xiàn)。
金價(jià)第一次上漲是在1971年布雷頓森林體系崩潰后。上漲的原因是，美國經(jīng)濟(jì)受戰(zhàn)爭拖累，財(cái)政赤字猛增，美元實(shí)際價(jià)值降低，因此以美元計(jì)價(jià)的黃金在與美元脫鉤后價(jià)格上漲回歸其真實(shí)價(jià)值。
金價(jià)第二次上漲發(fā)生在1976年國際貨幣基金組織簽訂牙買加協(xié)議之后。這次協(xié)議最終導(dǎo)致次貸危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)接連爆發(fā)，而黃金在危機(jī)期間更是表現(xiàn)出對沖風(fēng)險(xiǎn)和保值資產(chǎn)方面的王者風(fēng)范，帶動(dòng)黃金價(jià)值回歸。
1982年，金價(jià)第三次的小幅上漲緊隨第二次上漲出現(xiàn)，其原因可以追溯到1979年第二次石油危機(jī)的爆發(fā)最終造成1982年經(jīng)濟(jì)蕭條的開始，投資者開始大量投資黃金這類具有保值功能的資產(chǎn)，使得黃金價(jià)格上升。
起始于2001年的第四次上漲是持續(xù)時(shí)間最長的一次上漲。最早美聯(lián)儲(chǔ)的加息引發(fā)的2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，此次危機(jī)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)增速下滑，隨后2003年的伊拉克戰(zhàn)爭又使得美國財(cái)政赤字猛增。政府為了刺激經(jīng)濟(jì)多次降息，從而加速了美元的貶值和黃金的升值。
第五次則是2008年次貸危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)再次降息，美元實(shí)際利率降為負(fù)值，黃金繼續(xù)升值。直到 2011年8月標(biāo)普宣布下調(diào)美國主權(quán)信用評級，投資者的避險(xiǎn)情緒使得黃金價(jià)格被推向歷史最高值。
這份報(bào)告還提出，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境與此前各次黃金上漲前期的大環(huán)境較為相似，預(yù)計(jì)未來一到兩年黃金將會(huì)出現(xiàn)較大漲幅，二十年一輪回的黃金投資大周期正在來臨！
黃金還能追嗎？黃金創(chuàng)下8年新高，聽上去是個(gè)激動(dòng)人心的消息。然而，價(jià)格處于高位之下，投資者不免心生疑惑，黃金還會(huì)漲嗎？
綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來看，黃金的長期向好趨勢，當(dāng)下全球機(jī)構(gòu)基本已達(dá)成共識(shí)。近期，有專業(yè)人士認(rèn)為，黃金已步入十年牛市周期。
其中，低利率是重要因素之一。貝萊德全球分配基金投資組合經(jīng)理科斯特里奇表示，鑒于黃金與實(shí)際利率之間存在的反比關(guān)系，在可預(yù)見的未來，政策利率接近零（甚至為負(fù)）的前景也會(huì)提振黃金的吸引力，在各方因素支撐著金價(jià)，黃金長期上漲的趨勢已經(jīng)確立。
中銀證券也表示會(huì)繼續(xù)看好未來金價(jià)上行行情，主要原因在于：
短期視角下，國際形勢以及美股潛在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)都將使得風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓，風(fēng)險(xiǎn)偏好的邊際下行會(huì)成為黃金價(jià)格短期上行的驅(qū)動(dòng)力。
中期視角下，疫情投放的天量流動(dòng)性將會(huì)推升金融資產(chǎn)價(jià)格，而大類資產(chǎn)比價(jià)效應(yīng)下，二季度黃金相對其他大類資產(chǎn)仍具有超額收益。
綜上，疫情投放的流動(dòng)性有望推升金融資產(chǎn)價(jià)格，大類資產(chǎn)比價(jià)效應(yīng)下黃金具有相對配置優(yōu)勢，金價(jià)在經(jīng)歷了前期的修復(fù)行情過后有望迎來進(jìn)一步上行。
至于金價(jià)上漲的潛力，摩根士丹利把現(xiàn)貨黃金目標(biāo)價(jià)設(shè)定為1900美元。道明證券也表示，預(yù)計(jì)未來3個(gè)月內(nèi)金價(jià)將達(dá)到1900美元/盎司。
國際金價(jià)一路攀升，相關(guān)基金自然水漲船高。近一年以來，Wind數(shù)據(jù)顯示，易方達(dá)黃金ETF聯(lián)接A（000307.OF）、華安易富黃金ETF聯(lián)接A（000216.OF）、華安易富黃金ETF聯(lián)接C（000217.OF）等多只場外基金漲幅在30%以上。
盡管機(jī)構(gòu)對黃金未來持普遍樂觀態(tài)度，對于普通投資者來講無需太過執(zhí)迷漲跌，而更多地應(yīng)該在意自己手中的頭寸和所面對的風(fēng)險(xiǎn)。畢竟江湖路遠(yuǎn)，來日方長。
此內(nèi)容為第一財(cái)經(jīng)原創(chuàng)，著作權(quán)歸第一財(cái)經(jīng)所有。未經(jīng)第一財(cái)經(jīng)書面授權(quán)，不得以任何方式加以使用，包括轉(zhuǎn)載、摘編、復(fù)制或建立鏡像。第一財(cái)經(jīng)保留追究侵權(quán)者法律責(zé)任的權(quán)利。
如需獲得授權(quán)，請聯(lián)系：value@dtcj.com
