摘要：繼TMLF縮量續(xù)作后，周四到期的中期借貸便利（MLF）暫未續(xù)作。
周四（5月14日），央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，5月14日不開展逆回購操作。而今日有2000億元MLF到期，無逆回購到期。在每月15日新作或續(xù)作MLF成為慣例的情況下，央行為何暫不續(xù)作MLF？來聽聽機構(gòu)怎么說。
暫不續(xù)作MLF，為何？央行公告表示，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，不開展逆回購操作。這已經(jīng)是央行連續(xù)第30個工作日未進行逆回購操作，這也意味著央行今日未及時續(xù)作MLF。
上個月月中（4月15日），央行公告稱，人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作1000億元，中標利率為2.95%，相比此前下降20BP。
（數(shù)據(jù)來源：wind）
而更早前的2月17日，央行也曾公告稱開始2000億元的MLF操作，中標利率3.15%，相比此前下降5BP。
事實上，今年1月16日，央行貨幣政策司司長孫國峰曾公開解釋：“從去年開始MLF操作的常態(tài)化，就是每月的月中進行操作，這是操作的頻率”。
值得注意的是，5月14日市場資金利率大幅下行，數(shù)據(jù)顯示，隔夜shibor利率為0.7050%，三個月期shibor利率為1.3980%；DR001收盤利率為0.6832%，盤中創(chuàng)歷史新低。
開源證券固定收益首席分析師楊為敩表示：“目前市場的貨幣環(huán)境已經(jīng)達到最寬松的時候，雖然逆周期調(diào)節(jié)力度仍在持續(xù)，但釋放基礎貨幣的速度邊際收斂，在流動性保持寬松的狀態(tài)下，繼續(xù)寬松的速度可能會逐漸放慢”。
后續(xù)會“雙降”嗎？從央行今年的操作手法來看，從3月底到4月份，OMO-MLF-LPR-TMLF已完成一輪聯(lián)動“降息”。
除了上述的MLF操作，3月30日，央行公告以利率招標方式開展了500億元7天期逆回購操作，中標利率至2.20%。數(shù)據(jù)顯示，上次中標利率為2.40%。
4月20日，LPR報價公布，1年期品種報3.85%，上次為4.05%，下降20BP并創(chuàng)去年8月份啟動以來單次最大降幅；5年期以上品種報4.65%，上次為4.75%。
4月24日，央行縮量續(xù)做561億元定向中期借貸便利（TMLF），中標利率2.95%，上次3.15%。
申萬宏源覃漢團隊研報分析，此前一系列貨政操作行之有效有兩點指示意義：
其一，降低MLF利率引導LPR以及貸款利率，配合數(shù)量型寬松，以上政策皆會延續(xù)，并且更具有“前瞻性”和“及時性”；
其二，貸款利率下行要求的存款利率也順應下行，在維持一定息差保護的前提下，存款利率將受到市場化的貸款利率牽引從而實現(xiàn)調(diào)控的市場化，那么市場預期的存款基準利率調(diào)整可能暫時難以看到。
5月10日，央行發(fā)布一季度貨幣政策執(zhí)行報告表示，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，根據(jù)疫情防控和經(jīng)濟形勢階段性變化，把握好政策力度、重點和節(jié)奏；加強貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)，把支持實體經(jīng)濟恢復發(fā)展放到更加突出位置，運用總量和結(jié)構(gòu)性政策，保持流動性合理充裕，支持實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)渡過難關。繼續(xù)深化LPR改革釋放潛力，疏通市場利率向貸款利率的傳導渠道，推動降低貸款實際利率。
展望后市政策走向，華創(chuàng)證券周冠南研報稍早前提醒，5月流動性或維持前期寬松狀態(tài)，短期擾動主要體現(xiàn)為繳款因素，央行或重啟逆回購操作對沖，資金面維持寬松概率較大，但波動可能加大。
華泰證券張繼強研報認為，全球衰退風險已經(jīng)到來，外需沖擊是二季度最大的壓力點，因此“穩(wěn)增長、保就業(yè)”成為政策的首要目標，財政政策可能成為主角，貨幣政策給予配合并營造寬松的融資條件。寬貨幣力度邊際趨緩，寬信用意愿仍強，總量和結(jié)構(gòu)性政策并重。
報告判斷，5-6月可能降準，以配合特別國債、地方債等發(fā)行，其中5月15日中小銀行定向降準落地；MLF預計二季度繼續(xù)降息10bp，存款利率調(diào)降仍有較大不確定性；關注會否出臺新的針對中小微企業(yè)的貨幣政策工具。
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