2月21日，北京石頭世紀(jì)科技股份有限公司（688169.SH）科創(chuàng)板正式掛牌交易，由于疫情的原因而取消現(xiàn)場敲鐘儀式。本日開盤價470元，公開發(fā)行數(shù)量1，666.6667萬股，發(fā)行價格為271.12元/股，集資額45.19億元。截至發(fā)稿，石頭科技股價500.10元，漲84.46%，總市值333.40億元，盤中最高股價一度達538.88元。
同日，石頭科技董事長昌敬發(fā)布全員內(nèi)部信，稱上市本質(zhì)上是一次面向公開市場的融資，這次融資讓石頭獲得一定的資金，為公司未來發(fā)展提供了充足彈藥，也提升了公司的抗風(fēng)險能力?！吧鲜胁皇且粋€企業(yè)發(fā)展的里程碑，也不是一個新的起點，因為它就是一次融資，對企業(yè)的戰(zhàn)略并沒有影響。我們也不會因為上市而改變企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。”
發(fā)行價與棄購額雙高
招股書顯示，石頭科技成立于2014年7月，是一家專業(yè)從事智能清潔機器人等智能硬件設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的智能家電研發(fā)制造商，也是繼華米和云米之后，第三家小米生態(tài)鏈的上市公司。
2014年7月，前百度地圖負(fù)責(zé)人昌敬于北京創(chuàng)立石頭科技，2016年9月公司發(fā)布首款“米家智能掃地機器人”，2017年9月公司發(fā)布自有品牌“石頭智能掃地機器人”。招股書顯示，創(chuàng)始人昌敬持股23.24%，為最大股東；小米科技投資實體之一天津金米投資合伙企業(yè)（有限合伙）持股8.89%，為公司第三大股東。
此次成功沖擊科創(chuàng)板之前，石頭科技已創(chuàng)造多個市場記錄：2月11日，石頭科技正式開啟申購，公司發(fā)行價271.12元/股，Wind顯示石頭科技這一發(fā)行價格創(chuàng)下目前科創(chuàng)板公司發(fā)行價新高，也超越海普瑞成為A股史上發(fā)行價最高的新股。
與發(fā)行價格記錄相伴隨的是石頭科技的科創(chuàng)板棄購記錄，上市前幾日，石頭科技公布上市發(fā)行結(jié)果公告顯示，石頭科技網(wǎng)上投資者共放棄認(rèn)購5.56萬股，合計1507.56萬元，這一棄購總金額遠超科創(chuàng)板其他新股。申萬宏源表示，網(wǎng)上棄購占比與獲配所需資金呈顯著相關(guān)性，當(dāng)網(wǎng)上獲配資金高于2萬元時，網(wǎng)上棄購占比均值提升至0.43%，石頭科技已在此基礎(chǔ)上高了數(shù)倍。
于2016年初領(lǐng)投石頭科技B輪融資的高榕資本在石頭科技IPO前的股份比例僅次于順為資本和小米科技的機構(gòu)投資方。高榕資本創(chuàng)始合伙人岳斌表示，首次接觸到石頭科技是在2015年小米生態(tài)鏈舉辦的路演中，而第一次拜訪石頭科技時，對方辦公室還在奧林匹克體育公園旁邊的小區(qū)民房里，在他看來，盡管當(dāng)時掃地機器人領(lǐng)域已有先行公司，但產(chǎn)品存在的缺陷問題卻并未得到解決，如缺少路徑規(guī)劃、清掃不徹底等，用戶需求沒有被充分滿足。“掃地機器人是匯集電子、機械、光學(xué)、聲學(xué)等技術(shù)于一體的高科技產(chǎn)品。產(chǎn)品是否好，用戶會有清晰的感知?！痹辣蠓Q。
中怡康數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年石頭科技產(chǎn)品在國內(nèi)線上渠道份額為23%、線下份額26%，位列第二，僅次于科沃斯。
小米生態(tài)鏈痕跡重
作為小米生態(tài)鏈系公司，石頭科技無可避免地面臨主要收入和利潤依賴小米ODM業(yè)務(wù)等問題。
今日小米董事長兼CEO雷軍發(fā)文祝賀石頭科技在科創(chuàng)板成功上市。雷軍表示，這是第一家在科創(chuàng)板上市的小米生態(tài)鏈企業(yè)，再次印證了小米生態(tài)模式的成功。
招股書顯示，石頭科技與小米集團關(guān)聯(lián)交易額在過去四年中分別占公司營收的100%、90.36%、50.17%和43.01%，雖呈下降態(tài)勢，但仍依賴小米米家的品牌、供應(yīng)鏈和銷售渠道，同時公司正通過自有品牌解決問題。石頭科技在上市公告書中稱，如果小米未來向公司采購金額顯著下降，公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營業(yè)績將受到重大不利影響。
另外，報告期內(nèi)，公司米家品牌掃地機器人的毛利率分別為 18.99%、18.75%、14.99%和 13.91%，公司 2019 年推出米家手持無線吸塵器毛利率為 13.58%。由于米家品牌產(chǎn)品定位于性價比，且主要采用利潤分成模式，因此米家產(chǎn)品的毛利率低于公司自有品牌產(chǎn)品的毛利率。報告期內(nèi)，小米定制品牌產(chǎn)品占當(dāng)期營業(yè)收入比重持續(xù)顯著下降。如果未來小米定制產(chǎn)品占公司營業(yè)收入比重顯著上升，或未來小米定制產(chǎn)品的毛利率進一步下降，則公司整體毛利率水平將受到重大不利影響。
其次，與小米方面的關(guān)聯(lián)性還會在與米家產(chǎn)品競爭關(guān)系、公司自有品牌銷售渠道、公司代工廠商的選擇與更換、分成模式下公司能否取得分成利潤、與小米共有專利、小米相關(guān)方與公司股權(quán)關(guān)系及通過股權(quán)關(guān)系實施影響等方面產(chǎn)生風(fēng)險。
就整體行業(yè)格局而言，近年來智能清潔機器人行業(yè)競爭日趨激烈。一方面，現(xiàn)有大型公司對市場爭奪的競爭加劇，具體體現(xiàn)為通過不斷提升產(chǎn)品性能、保證服務(wù)覆蓋等手段搶占市場；另一方面，中小型公司不斷涌入市場，希望獲得一定的市場份額。為應(yīng)對行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，公司競爭對手在產(chǎn)品研發(fā)、市場拓展上加大投入，并尋找新的盈利模式和利潤增長點。石頭科技表示，公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，產(chǎn)品品類相對較少。如果公司未來在激烈的市場競爭中不能及時根據(jù)市場需求持續(xù)推出高品質(zhì)的產(chǎn)品，并提供高品質(zhì)的服務(wù)，公司經(jīng)營業(yè)績可能會受到一定影響。
