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北極星儲能網(wǎng)訊:摘要：從能源行業(yè)發(fā)展趨勢來看，電網(wǎng)數(shù)字化進程只會加快。電力體制改革以及分布式能源、儲能等新技術(shù)的發(fā)展及電動車的大規(guī)模應(yīng)用，能源碎片化趨勢越來越明顯，這給電網(wǎng)和電力行業(yè)帶來了顛覆性的改變。尤其是風(fēng)電光伏等可再生能源的發(fā)電成本逐步走向平價，裝機量和發(fā)電量從過去的微不足道到未來的舉足輕重，大量新能源并網(wǎng)發(fā)電對電網(wǎng)穩(wěn)定性沖擊的不確定性增加。
行業(yè)觀點概要
■新能源汽車：歐洲銷量高增，特斯拉引領(lǐng)汽車工業(yè)新時代。基金披露2019Q4基金持倉情況，新能源汽車板塊持倉占比大幅提升，從Q3的2.21%上漲到4.15%；其中，寧德時代，億緯鋰能、三花智控等標(biāo)的加倉明顯。根據(jù)歐洲1月份電動車銷量數(shù)據(jù)，在燃油車下滑的情況下電動車逆市高增，其中德、意、法、英四大車市新能源汽車（含BEV/PHEV）分別同比增長138%、415%、149%、145%，滲透率分別達到6.5%、2.1%、11.0%、5.9%，同比上漲分別高達3.9/1.7/7.5/3.7Pcts。本周，特斯拉市值不斷創(chuàng)新高，一方面在于Q4業(yè)績的超預(yù)期，一方面松下圓柱電池業(yè)務(wù)也實現(xiàn)盈利。從產(chǎn)業(yè)鏈角度而言，上海超級工廠國產(chǎn)化率的提升為更多本土廠商帶來機會，以寧德時代為首的本土廠商已經(jīng)進入供應(yīng)鏈中印證了過硬的技術(shù)實力。除了特斯拉自身的廣闊發(fā)展?jié)摿χ?，與優(yōu)質(zhì)車企的合作也將形成背書，并進一步提升電池與材料廠商的工藝水平，推動與更多全球客戶的合作！產(chǎn)業(yè)鏈上公司有望長期受益。
■新能源發(fā)電：光伏方面政策定調(diào)，未來高增可期。2020年國內(nèi)競價政策落地節(jié)奏遠好于2019年，留給企業(yè)組織申報和項目開發(fā)的時間都更為充裕，整體競價項目的完成率會遠高于2019年，同時平價項目穩(wěn)步推進，2020年國內(nèi)需求高增可期。另外隨著國內(nèi)組件價格的下滑，海外市場平價區(qū)域進一步擴大，呈現(xiàn)出多點開花的局面，2020年光伏將迎來國內(nèi)外需求的共振，全球新增裝機有望達到150GW，同比增長25%，而從疫情對生產(chǎn)端的影響情況來看，根據(jù)通威、隆基等企業(yè)的反饋，疫情對企業(yè)影響較小，因為一季度歷來都是光伏的淡季，目前看大部分企業(yè)會到2月10號左右復(fù)工，比原定計劃大概推遲一個星期，由于行業(yè)生產(chǎn)彈性較大，一季度會有影響，但全年不受影響。
風(fēng)電方面，搶裝仍是主調(diào)，存量搶裝支撐需求高漲。存量項目的搶裝帶來行業(yè)持續(xù)高景氣，風(fēng)電企業(yè)的業(yè)績也維持高增速。從政策約束來看，2020年毫無疑問是搶裝大年，而目前的存量項目足以支撐行業(yè)需求高增，我們預(yù)計2020年風(fēng)電新增裝機35GW左右，同比增長25%。而之后，海上風(fēng)電和分散式風(fēng)電是政策重點扶持的細(xì)分領(lǐng)域，將對后期風(fēng)電的發(fā)展貢獻重要增量。
投資建議：當(dāng)前光伏和風(fēng)電板塊估值處于歷史低位水平，光伏版塊2020年整體估值僅15-16倍，風(fēng)電僅12倍，建議重點配置！
■電力設(shè)備與工控：泛在建設(shè)突破之年，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域逐步鋪開。日前，指導(dǎo)“三農(nóng)”工作的中央一號文件發(fā)布。中央今年的工作要點為：完成“三區(qū)三州”和抵邊村寨電網(wǎng)升級改造攻堅計劃。此外，在文件中還提出了要依托現(xiàn)有資源建設(shè)農(nóng)業(yè)農(nóng)村大數(shù)據(jù)中心，加快物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能、第五代移動通信網(wǎng)絡(luò)、智慧氣象等現(xiàn)代信息技術(shù)在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用以及開展國家數(shù)字鄉(xiāng)村試點等建設(shè)方向，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)在農(nóng)業(yè)農(nóng)村領(lǐng)域的建設(shè)將逐步鋪開。我們認(rèn)為，電網(wǎng)大規(guī)模投資時代的結(jié)束是必然，電網(wǎng)投資正出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，配網(wǎng)投資和電網(wǎng)數(shù)字化進程必會加快。
而在疫情背景下，國家電網(wǎng)出臺應(yīng)對疫情影響全力恢復(fù)建設(shè)助推企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的舉措。舉措指出要全面復(fù)工青?！幽稀⒀胖小鳌?00千伏特高壓直流，張北柔性直流，蒙西～晉中、張北～雄安1000千伏特高壓交流等一批重大項目建設(shè)，總建設(shè)規(guī)模713億元，全力帶動上下游產(chǎn)業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。
投資建議：重點推薦特高壓和二次設(shè)備龍頭標(biāo)的。特高壓設(shè)備技術(shù)難度大行業(yè)集中度高，國網(wǎng)多項特高壓基建項目近期重啟，GIS、換流閥等相關(guān)制造商有望受益。從能源行業(yè)發(fā)展趨勢和電網(wǎng)建設(shè)階段來來看，我們認(rèn)為電網(wǎng)的數(shù)字化建設(shè)進程只會加快，
■風(fēng)險提示：新能源車產(chǎn)銷量及風(fēng)電光伏裝機量低于預(yù)期；電力設(shè)備方面：技術(shù)及應(yīng)用場景變化的風(fēng)險；國網(wǎng)投資及建設(shè)力度低于預(yù)期；核心競爭力不及傳統(tǒng)IT企業(yè)；泛在相關(guān)投資規(guī)模低于預(yù)期等。
新能源汽車
歐洲電動車銷量高增，特斯拉引領(lǐng)汽車工業(yè)新時代
2019年第四季度的基金持倉情況披露，新能源車板塊備受青睞。新能源汽車板塊基金持倉大幅上升，從Q3的2.21%上漲到4.15%；其中，寧德時代，億緯鋰能、三花智控等廠商加倉明顯，前兩者基金持倉比例躍升到新能源汽車板塊前兩位，而特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈上游的動力電池設(shè)備和材料廠商璞泰來、先導(dǎo)智能、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)等也備受基金青睞。
歐洲整體汽車銷量有所下滑，新能源汽車強勢增長。從歐洲1月份汽車和新能源車的銷量上來看，由于歐盟碳排放規(guī)定，在經(jīng)歷了12月份的燃油車搶裝潮后，歐盟碳排放新規(guī)執(zhí)行的首個月份，歐洲整體汽車銷量下滑明顯，但新能源汽車銷量呈現(xiàn)高幅度增長；其中歐洲四大車市德、意、法、英新能源汽車（含BEV/PHEV）分別同比增長138%、415%、149%、145%，滲透率分別達到6.5%、2.1%、11.0%、5.9%，同比上漲分別高達3.9/1.7/7.5/3.7Pcts。我們認(rèn)為，1月份的歐洲電動車市場的表現(xiàn)是超預(yù)期的，政策倒逼下市場的啟動很快，今年海外產(chǎn)業(yè)鏈機會仍然需要重點關(guān)注。
特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)超預(yù)期：松下四季度配套特斯拉的圓柱電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利。本周，松下發(fā)布了2019年第四季度業(yè)績報告，盡管在汽車業(yè)務(wù)方面，松下營收僅為236億元，同比下滑7%，營業(yè)利潤依然虧損了4億元，但是與特斯拉相關(guān)的圓柱動力電池銷售及利潤都有一定增長，特斯拉的生產(chǎn)線不僅實現(xiàn)按月獲利，更在整個第四季度實現(xiàn)了可觀的盈利；加上之前特斯拉在電話會議上宣布寧德時代和LG化學(xué)加入動力電池供應(yīng)商行列，宣告特斯拉進入多個供應(yīng)商時代，有利于其實現(xiàn)進一步降本增效和擴大產(chǎn)能。
而在此之前，特斯拉公布了今年第四季度業(yè)績和經(jīng)營情況，多項財務(wù)指標(biāo)超出市場預(yù)期：公司Q4實現(xiàn)營收515.12億元，同比增長2.2%，環(huán)比增長17%；實現(xiàn)歸母凈利7.32億元（去除股權(quán)激勵費用調(diào)整，非GAAP規(guī)則下26.94億元），EPS達14.94元（GAAP規(guī)則下4.05元）。此外，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)進一步降至11天；現(xiàn)金流創(chuàng)造歷史最佳水平，全年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流達到167.78億元，同比增長14.63%。
Model 3/Y有望形成爆款產(chǎn)品組合，帶動產(chǎn)業(yè)鏈機會。Model 3 2019Q4交付9.26萬輛，環(huán)比增長16.21%，同比增長46%，2019年全年交付30.09萬輛，爆款效應(yīng)延續(xù)，預(yù)計隨著上海超級工廠的持續(xù)交付，Model3的產(chǎn)銷量在今年將進一步提升；同時，位于弗里蒙特工廠的Model Y產(chǎn)線已經(jīng)開始運轉(zhuǎn)，預(yù)計2020Q1末將實現(xiàn)交付，進度超預(yù)期！美國工廠全年Model 3+Y的產(chǎn)能將達到50萬輛。Model Y所定位的SUV市場空間大、同時特斯拉通過一系列的工藝改進盈利能力更強，有望成為全新爆款。
從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，上海超級工廠國產(chǎn)化率的提升為更多本土廠商帶來機會，以寧德時代為首的本土廠商已經(jīng)進入供應(yīng)鏈中印證了過硬的技術(shù)實力。除了特斯拉自身的廣闊發(fā)展?jié)摿χ?，與優(yōu)質(zhì)車企的合作也將形成背書，并進一步提升電池與材料廠商的工藝水平，推動與更多全球客戶的合作！產(chǎn)業(yè)鏈上公司有望長期受益。
投資建議：重點關(guān)注海外供應(yīng)占比高的公司和特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈。
新能源發(fā)電
光伏政策定調(diào)高增可期，風(fēng)電行業(yè)搶裝主基調(diào)持續(xù)
光伏：政策定調(diào)，高增可期。能源局下發(fā)2020年風(fēng)電、光伏建設(shè)規(guī)劃，其中光伏補貼總額達15億元，平價項目3月中旬上報，競價項目4月30日前報送，留給企業(yè)組織申報的時間非常充裕。所以，我們認(rèn)為2020年整體競價項目的完成率會遠高于2019年，政策節(jié)奏好于預(yù)期！而從疫情對生產(chǎn)端的影響情況來看，根據(jù)通威、隆基等企業(yè)的反饋，疫情對企業(yè)影響較小，因為一季度歷來都是光伏的淡季，目前看大部分企業(yè)會到2月10號左右復(fù)工，比原定計劃大概推遲一個星期，由于行業(yè)生產(chǎn)彈性較大，一季度會有影響，但全年不受影響。
需求方面，國內(nèi)外需求迎來共振，按照15億元的補貼總額度測算，我們預(yù)計2020年新增補貼項目20-26GW，其中集中式+工商業(yè)分布式15-19GW左右，戶用5-7GW；還有就是平價項目，2019年5月20日，國家能源局下發(fā)2019年第一批風(fēng)電、光伏發(fā)電平價上網(wǎng)項目，其中光伏項目合計14.78GW。此次申報的項目中， 計劃2019年投產(chǎn)的項目合計4.61GW， 計劃2020年投產(chǎn)的項目合計9.17GW。2019年平價工商業(yè)分布式和平價地面電站預(yù)計并網(wǎng)3GW左右， 第一批光伏平價項目理論上有超過10GW的規(guī)模將在2020年并網(wǎng)。另外，征求意見稿要求2020年第二批光伏平價項目于3月中旬上報能源局，且須在2020年底前能夠備案并開工建設(shè)，相比2019年第一批，上報時間節(jié)點更早且有明確的備案開工要求，因此，我們保守預(yù)計2020年光伏平價項目裝機量有望達到5-10GW。另外，專項工程/示范項預(yù)計7-10GW、領(lǐng)跑者1.5GW、19年順延項目8-10GW，中性預(yù)期下，2020年國內(nèi)裝機預(yù)計有望超50GW，同比增速超過66%！
海外方面，2019年整個組件出口63.5GW，同比增長62%，2019年以來國內(nèi)組件價格進一步下降， 整體降幅達20%， 預(yù)計仍將刺激2020年國內(nèi)組件出口快速增長。全球光伏市場也呈現(xiàn)出多元化發(fā)展的特點， 2018年全球top10的光伏市場合計份額占比82%，2019年降至74%。全球GW級市場數(shù)量明顯增加，2018年全球GW級市場達到13個，預(yù)計2019年全球GW級市場16個，隨著成本下降帶來經(jīng)濟性的提升，預(yù)計2020年將超過20個。預(yù)計2019-2020年全球光伏裝機分別達到120、150GW，分別同比增長15.38%、25%。2020年光伏將迎來國內(nèi)外需求的共振。
產(chǎn)業(yè)鏈方面，截止2020年2月5日，單晶PERC電池片價格為0.95元/W，盈利能力正逐步修復(fù)；硅料和玻璃等環(huán)節(jié)明年也具備漲價預(yù)期；單晶硅片目前價格為1.06元/片仍維持強勢，說明單晶硅片需求旺盛，明年雖有降價壓力，但龍頭企業(yè)憑借量和成本的優(yōu)勢業(yè)績?nèi)杂型袌鲱A(yù)期。
風(fēng)電：風(fēng)電行業(yè)持續(xù)回暖，搶裝仍是主調(diào)，零部件企業(yè)在量、價、成本端共振下業(yè)績持續(xù)高增，風(fēng)機企業(yè)也已消化18年低價訂單的影響，毛利率在Q3出現(xiàn)拐點；在當(dāng)前搶裝的背景下，零部件及風(fēng)機企業(yè)均訂單飽滿，部分環(huán)節(jié)甚至供不應(yīng)求，20年零部件企業(yè)業(yè)績?nèi)詫⒕S持快速增長，而風(fēng)機企業(yè)在招標(biāo)價的持續(xù)上漲下，毛利率進一步修復(fù)，業(yè)績將恢復(fù)快速增長，我們預(yù)計2020年大概率裝機規(guī)模在35GW左右，同比近30%的增長，存量項目的搶裝帶來行業(yè)持續(xù)高景氣，風(fēng)電企業(yè)的業(yè)績也維持高增速。從政策約束來看，2020年毫無疑問是搶裝大年，而目前的存量項目足以支撐行業(yè)需求高增。海上風(fēng)電和分散式風(fēng)電是政策重點扶持的細(xì)分領(lǐng)域，將對后期風(fēng)電的發(fā)展貢獻重要增量；
業(yè)績方面具體來看：東方電纜預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤4.55億，同比增長165%，公司主營業(yè)務(wù)快速增長，大訂單陸續(xù)交付；受益于重組上市后業(yè)績的明顯改善，協(xié)鑫能科預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5億到6.5億，同比增加9195.93%-11984.7%；泰勝風(fēng)能則深化布局了海上風(fēng)電及海外風(fēng)電市場、拓展的力度進一步增強，在手業(yè)務(wù)訂單充足，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.55億-1.58億，同比增加1376%-1405%;明陽智能作為大風(fēng)機市場的引領(lǐng)者，大型化風(fēng)機訂單充足，歸母凈利預(yù)計達到6.1億到7.3億元，同比增長43.20%到71.37%；天順風(fēng)能則由于行業(yè)需求顯著上升，公司產(chǎn)能擴張適時，塔筒葉片模具三者銷量上升明顯。
投資建議：當(dāng)前光伏和風(fēng)電板塊估值處于歷史低位水平，光伏版塊2020年整體估值僅15-16倍，風(fēng)電僅12倍，建議重點配置！
電力設(shè)備&工控
國網(wǎng)啟動978億基建工程，電網(wǎng)數(shù)字化發(fā)展方向不改
日前，指導(dǎo)“三農(nóng)”工作的中央一號文件發(fā)布。除了以往的農(nóng)網(wǎng)改造工作，中央今年的工作要點為：完成“三區(qū)三州”和抵邊村寨電網(wǎng)升級改造攻堅計劃。此外，在文件中，中央還提出了要依托現(xiàn)有資源建設(shè)農(nóng)業(yè)農(nóng)村大數(shù)據(jù)中心，加快物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能、第五代移動通信網(wǎng)絡(luò)、智慧氣象等現(xiàn)代信息技術(shù)在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用以及開展國家數(shù)字鄉(xiāng)村試點等建設(shè)方向，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)在農(nóng)業(yè)農(nóng)村領(lǐng)域的建設(shè)將逐步鋪開。
與此同時，在疫情背景下，國家電網(wǎng)出臺應(yīng)對疫情影響全力恢復(fù)建設(shè)助推企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的舉措。舉措指出要全面復(fù)工青海～河南、雅中～江西±800千伏特高壓直流，張北柔性直流，蒙西～晉中、張北～雄安1000千伏特高壓交流等一批重大項目建設(shè)，總建設(shè)規(guī)模713億元，全力帶動上下游產(chǎn)業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。新開工陜北～武漢±800千伏特高壓直流工程、山西垣曲抽水蓄能電站等一批工程，總投資265億元。
我們認(rèn)為，電網(wǎng)大規(guī)模投資時代的結(jié)束是必然，電網(wǎng)投資正出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，電網(wǎng)建設(shè)往配電端和數(shù)字化方向發(fā)展的進程只會加快：
1）從電網(wǎng)的建設(shè)階段來看，電網(wǎng)投資未來會向配網(wǎng)側(cè)傾斜。2018年集中批復(fù)的14條特高壓線路建成后，我國骨干網(wǎng)架基本成型，未來輸電端的投資會逐步下降。電網(wǎng)投資重心將由主干網(wǎng)向配網(wǎng)側(cè)轉(zhuǎn)移，提升配網(wǎng)、農(nóng)網(wǎng)供電水平、增強電網(wǎng)服務(wù)清潔能源成未來趨勢。配用電側(cè)占全網(wǎng)用電量90%以上，是電網(wǎng)的靜脈和末梢神經(jīng)。配用電設(shè)備資產(chǎn)規(guī)模龐大，2017年國網(wǎng)公司全口徑6-20kV配電線路總長度超過380萬千米，變壓器超過410萬臺，配電開關(guān)約350萬臺；同時，國網(wǎng)全口徑接入各類終端5.4億只，其中電表4.7億只。配用電側(cè)的采集、控制、移動類設(shè)備構(gòu)成了電網(wǎng)全面感知和數(shù)據(jù)匯集的終端觸角。同時，配電網(wǎng)在能源轉(zhuǎn)換環(huán)節(jié)發(fā)揮著樞紐作用，通過傳統(tǒng)的單純電力供應(yīng)行為向綜合能源配置平臺的轉(zhuǎn)變，是實現(xiàn)分布式能源接入、源網(wǎng)荷儲協(xié)同、三站合一、多能互補等能源互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景的基礎(chǔ)平臺。
2）從能源行業(yè)發(fā)展趨勢來看，電網(wǎng)數(shù)字化進程只會加快。電力體制改革以及分布式能源、儲能等新技術(shù)的發(fā)展及電動車的大規(guī)模應(yīng)用，能源碎片化趨勢越來越明顯，這給電網(wǎng)和電力行業(yè)帶來了顛覆性的改變。尤其是風(fēng)電光伏等可再生能源的發(fā)電成本逐步走向平價，裝機量和發(fā)電量從過去的微不足道到未來的舉足輕重，大量新能源并網(wǎng)發(fā)電對電網(wǎng)穩(wěn)定性沖擊的不確定性增加。電力系統(tǒng)已從一個單一的行業(yè)演變?yōu)閺?fù)雜的多層次的生態(tài)構(gòu)建，數(shù)字化轉(zhuǎn)型是電網(wǎng)企業(yè)和電力能源行業(yè)重塑的必然過程。而5G、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)分析、人工智能等新興技術(shù)正在加速推動能源行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
3）數(shù)字化的本質(zhì)就是“業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)化+數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)化”。業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)化解決的是安全問題和效率問題，而數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)化則是激活電力“數(shù)據(jù)藍?！保瑒?chuàng)造新的業(yè)務(wù)增長點。
投資建議：重點推薦特高壓和二次設(shè)備龍頭標(biāo)的。特高壓設(shè)備技術(shù)難度大行業(yè)集中度高，國網(wǎng)多項特高壓基建項目近期重啟，GIS、換流閥等相關(guān)制造商有望受益。從能源行業(yè)發(fā)展趨勢和電網(wǎng)建設(shè)階段來來看，我們認(rèn)為電網(wǎng)的數(shù)字化建設(shè)進程只會加快。
原標(biāo)題:特斯拉為產(chǎn)業(yè)鏈注入生機，光伏政策定調(diào)高增可期
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