文 | 楊萬(wàn)里
創(chuàng)業(yè)板28“星宿”、知名創(chuàng)藍(lán)籌公司-- 網(wǎng)宿科技有了新動(dòng)作。
6月1日， 網(wǎng)宿科技公告稱(chēng)，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)創(chuàng)而新(北京)教育科技有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)：“創(chuàng)而新”)100%股份，交易作價(jià)暫定 8億元。交易完成后，創(chuàng)而新將成為上市公司的全資子公司。
網(wǎng)宿科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)是提供 CDN、云安全、IDC 等網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)服務(wù)。創(chuàng)而新的主營(yíng)業(yè)務(wù)是為學(xué)校提供知慧云教育大數(shù)據(jù)服務(wù)整體解決方案。兩家公司在業(yè)務(wù)分類(lèi)上屬于不同領(lǐng)域。如果并購(gòu)成功，意味著 網(wǎng)宿科技將實(shí)現(xiàn)跨界布局在線(xiàn)教育。
有股民好奇問(wèn)道，在線(xiàn)教育是當(dāng)前風(fēng)口，并購(gòu)對(duì)象創(chuàng)而新的成色如何？為何不選擇單獨(dú)上市？另外， 網(wǎng)宿科技擬8億布局在線(xiàn)教育，又在打什么算盤(pán)？
事實(shí)上，創(chuàng)而新存在凈利虧損、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈等問(wèn)題。而 網(wǎng)宿科技面臨著著業(yè)績(jī)下滑、股價(jià)低迷等壓力。
一、并購(gòu)對(duì)象凈利虧損，競(jìng)爭(zhēng)力遜色同行
K12教育（學(xué)前教育至高中教育的縮寫(xiě)）是教育產(chǎn)業(yè)內(nèi)一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。
網(wǎng)宿科技本次收購(gòu)對(duì)象--創(chuàng)而新，旗下產(chǎn)品包括輔助備課授課系統(tǒng)、知慧課堂互動(dòng)教學(xué)系統(tǒng)，學(xué)業(yè)測(cè)評(píng)系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)教研和培訓(xùn)系統(tǒng)，以及面向2-12歲兒童的數(shù)字閱讀子品牌WaWaYaYa+愛(ài)讀等。
該公司服務(wù)對(duì)象面向K12教育階段的教育主管部門(mén)、學(xué)校及學(xué)生家長(zhǎng)。因此，也屬于K12教育行業(yè)一員。
網(wǎng)宿科技擬耗資8億元重金并購(gòu)創(chuàng)而新，合不合理？可以從兩個(gè)方面展開(kāi)討論。
一方面，創(chuàng)而新存在凈利虧損、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈等問(wèn)題。若以此為衡量標(biāo)準(zhǔn)，這筆并購(gòu)交易值得商榷。
資料來(lái)源于網(wǎng)宿科技公告
首先看業(yè)績(jī)情況。2018年，創(chuàng)而新實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7167.34萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)-292.58萬(wàn)元；2019年，創(chuàng)而新實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15769.27萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)467.22萬(wàn)元。今年一季度，創(chuàng)而新歸屬凈利潤(rùn)虧損43.56萬(wàn)元。
值得關(guān)注的是，創(chuàng)而新的原控股股東嘉興知而新投資管理合伙企業(yè) （有限合伙）作出業(yè)績(jī)承諾，即2020年、2021年、2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于4000萬(wàn)元、8000萬(wàn)元及18000萬(wàn)元。
從近兩年業(yè)績(jī)變動(dòng)看，創(chuàng)而新的營(yíng)收已破億，但凈利潤(rùn)未超過(guò)1千萬(wàn)。若以當(dāng)前盈利能力為出發(fā)點(diǎn)作出業(yè)績(jī)承諾，投資者是有所擔(dān)憂(yōu)的。
如果溢價(jià)并購(gòu)?fù)瓿蓜?chuàng)而新，大概率會(huì)產(chǎn)生商譽(yù)。未來(lái)，一旦創(chuàng)而新業(yè)績(jī)達(dá)不到預(yù)期承諾，可能會(huì)導(dǎo)致 網(wǎng)宿科技進(jìn)行商譽(yù)減值，從而對(duì)業(yè)績(jī)以及股價(jià)造成沖擊。
再看市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況。天眼查資料顯示，創(chuàng)而新的競(jìng)品公司有100家，像北京、廣東、四川、湖南、附近、重慶等地都有各類(lèi)型教育機(jī)構(gòu)。僅以北京地區(qū)為例，知名的K12教育機(jī)構(gòu)包括新東方、好未來(lái)、學(xué)大教育、樸新教育、巨人教育、京翰教育等。
另外，根據(jù)相關(guān)網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，品牌排名前十的教育機(jī)構(gòu)包括新東方在線(xiàn)、學(xué)而思等，但名單中沒(méi)有出現(xiàn)創(chuàng)而新的名字。
K12教育行業(yè)是一個(gè)朝陽(yáng)行業(yè)，有機(jī)會(huì)的地方人也不少。實(shí)際上，K12教育行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。排名靠前的教育機(jī)構(gòu)要么已經(jīng)上市，如新東方在線(xiàn)已在港股上市；要么融資數(shù)億，猿輔導(dǎo)于4月份完成10億美元融資。
再看創(chuàng)而新，該公司僅在2017年進(jìn)行了數(shù)千萬(wàn)人民幣A輪融資。資本是聰明的，它們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注并投資綜合實(shí)力靠前的公司。在同行面前，創(chuàng)而新較為遜色。
另一方面，在線(xiàn)教育是當(dāng)前一大火熱的行業(yè)。有機(jī)構(gòu)分析道，2021年國(guó)內(nèi)教育信息化市場(chǎng)規(guī)模將突破5000億元，預(yù)計(jì)2019-2023年K12教育行業(yè)年化復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)46%。
以新東方在線(xiàn)為例，截至2019年11月30日，其歸母凈利潤(rùn)虧損7128.2萬(wàn)元人民幣，目前在港股市值超300億港元。同樣是業(yè)績(jī)虧損，市場(chǎng)也給出了不低的估值。
如果創(chuàng)而新能實(shí)現(xiàn)上述業(yè)績(jī)承諾，按照資本運(yùn)作邏輯，創(chuàng)而新也可以繼續(xù)選擇融資做大估值或者單獨(dú)上市?，F(xiàn)在8億賣(mài)給 網(wǎng)宿科技，創(chuàng)而新的原始股東們難道不怕錯(cuò)過(guò)教育行業(yè)的風(fēng)口？
或許是考慮到產(chǎn)業(yè)整合提升競(jìng)爭(zhēng)力，或許是考慮到自身面臨的發(fā)展問(wèn)題，或許是考慮到股東變現(xiàn)問(wèn)題.....這背后涉及的原因較多。
二、 網(wǎng)宿科技在打什么算盤(pán)？
2009年， 網(wǎng)宿科技登陸創(chuàng)業(yè)板，成為28家首批上市公司之一。到了2016年7月， 網(wǎng)宿科技股價(jià)最高漲至25.37元（前復(fù)權(quán)），總市值一度超590億元。
當(dāng)股民們沉迷于“千億市值不是夢(mèng)”的幻想中時(shí)， 網(wǎng)宿科技已開(kāi)始走下坡路。
網(wǎng)宿科技近四年業(yè)績(jī)情況
2017-2019年， 網(wǎng)宿科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.73億元、63.37億元和60.07億，同比變動(dòng)20.83%、17.96%和-5.21%。同期， 網(wǎng)宿科技分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.168億、7.975億和3724萬(wàn)，同比變動(dòng)-34.56%、-2.37%和-95.33%。
今年一季度， 網(wǎng)宿科技營(yíng)業(yè)收入為15.66億元，同比下滑5.72%；凈利潤(rùn)為8743萬(wàn)元，同比下滑20.85%。從近年數(shù)據(jù)可以看出， 網(wǎng)宿科技的業(yè)績(jī)整體處于下降狀態(tài)。
業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳， 網(wǎng)宿科技的股價(jià)表現(xiàn)十分低迷。截至6月1日收盤(pán)， 網(wǎng)宿科技股價(jià)為8.11元，股價(jià)跌回2014年水平；市值為197.4億元，相比2016歷史高點(diǎn)已蒸發(fā)逾300億元。
曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)板大牛股，為何失去了光彩呢？一個(gè)原因是CDN領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。
不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)獲得CDN牌照和云服務(wù)牌照的企業(yè)超過(guò)50家。除了 網(wǎng)宿科技，還有三大移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商、 阿里、 騰訊、百度等互聯(lián)網(wǎng)公司。
從2015年開(kāi)始，CDN行業(yè)就進(jìn)入群雄爭(zhēng)霸時(shí)代。2015年5月， 阿里云宣布CDN降價(jià)21%, “腰斬”CDN市場(chǎng)價(jià)格。隨后， 騰訊、百度以及一眾中小CDN企業(yè)也紛紛“降價(jià)”。兩年后， 阿里云再次宣布降價(jià)25%。
有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年， 網(wǎng)宿科技市場(chǎng)占有率約為40%，已不足5成。時(shí)間回到2010年之前， 阿里、 騰訊還曾是 網(wǎng)宿科技的客戶(hù)。 網(wǎng)宿科技就像一個(gè)受委屈的主兒，業(yè)績(jī)支柱CDN業(yè)務(wù)被 阿里等巨頭不斷擠壓著。
在2019年報(bào)中， 網(wǎng)宿科技的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是，除了保持CDN業(yè)務(wù)核心優(yōu)勢(shì)外，也將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到云安全、云計(jì)算，并向邊緣計(jì)算延伸。
理想是好的，但現(xiàn)實(shí)很骨感。從去年?duì)I收構(gòu)成看， 網(wǎng)宿科技仍依賴(lài)著CDN業(yè)務(wù)。在2019年?duì)I收構(gòu)成中，CDN業(yè)務(wù)占其總營(yíng)收比例達(dá)90.51%,而IDC和其它業(yè)務(wù)服務(wù)占其總營(yíng)收比例為9.49%，不足10%。
CDN業(yè)務(wù)紅利期已過(guò)且面臨競(jìng)爭(zhēng)，而新業(yè)務(wù)短期又難以快速提振業(yè)績(jī)，或許， 網(wǎng)宿科技選擇跨界并購(gòu)在線(xiàn)教育企業(yè)創(chuàng)而新有打破業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)瓶頸之意。
在公告中， 網(wǎng)宿科技也表示，本次并購(gòu)的目的是實(shí)現(xiàn) 網(wǎng)宿科技由互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)服務(wù)商向高附加值互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)的戰(zhàn)略延伸和布局、提高上市公司盈利能力，提升股東回報(bào)等。
有“在線(xiàn)教育”概念上身，業(yè)績(jī)一定會(huì)提振？股價(jià)難道會(huì)受刺激上漲？非也。
一是交易能否達(dá)成具有不確定性；二是即使交易完成，創(chuàng)而新能否能提振 網(wǎng)宿科技業(yè)績(jī)也存在未知數(shù)。甚至，一旦出現(xiàn)溢價(jià)收購(gòu)情況，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)也是要面臨的一大問(wèn)題。
面對(duì) 網(wǎng)宿科技擬8億布局在線(xiàn)教育行為，也許股民們會(huì)說(shuō)，它們現(xiàn)在就像兔子上樹(shù)，趕急了！
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