疫情第一波影響財(cái)政、貨幣政策走向及對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)影響
我認(rèn)為疫情是一個(gè)過(guò)程性的，現(xiàn)在官方的口徑認(rèn)為4月份疫情能夠得到大幅度的減緩，我個(gè)人預(yù)計(jì)可能沒(méi)有這么樂(lè)觀，我預(yù)計(jì)到5月份會(huì)大幅度的減緩。
財(cái)政政策走向
第一，怎樣補(bǔ)貼家庭。
家庭由于就業(yè)收入受影響，同時(shí)又有新增加的開(kāi)支問(wèn)題，家庭尤其是中低端的家庭，的確面臨著生存壓力，所以對(duì)這樣的家庭的消費(fèi)補(bǔ)貼，我覺(jué)得勢(shì)在必行。
第二，怎樣救濟(jì)企業(yè)，特別是中小企業(yè)。
有很多中小企業(yè)現(xiàn)金流非常緊張，所以政府在財(cái)政政策方面，怎么樣對(duì)這些企業(yè)和家庭進(jìn)行救濟(jì)，我認(rèn)為迫在眉睫。做好這兩點(diǎn)，可以有效減少第二輪需求和供應(yīng)的沖擊問(wèn)題。
貨幣政策走向
政府在貨幣政策方面面臨非常大的壓力。因?yàn)?月份的通脹漲得非?？?，CPI經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期低迷，在二點(diǎn)幾左右，但1月份的CPI沖到5.4，這是過(guò)去8年來(lái)最高的了。上一次是在2011年、2012年，還有2008年、2007年，以及2004年到過(guò)5.4的規(guī)模。
也就是說(shuō)，近20年當(dāng)中，這是第5次CPI沖到5.4。
如果大家注意一下2003年的非典，你會(huì)看到非典過(guò)后將近半年多，物價(jià)是不斷的往上升的，所以現(xiàn)在在貨幣政策的選用上就會(huì)面臨非常大的壓力，實(shí)際上就是我們經(jīng)濟(jì)學(xué)上常用的所謂的滯脹。
從2017年開(kāi)始，政府就一直在去杠桿，在去杠桿、穩(wěn)杠桿方面，政府的政策一直是比較連貫的。其實(shí)，現(xiàn)在杠桿的確是非常高，我們看到像居民部門，也就是家庭部門的債務(wù)占GDP將近50%。如果居民部門和企業(yè)部門加在一起，大概有210%，也就是企業(yè)部門將近160%左右，如果再加上官方公布的政府部門的37%，那總數(shù)基本上在250-260%左右。
GDP的杠桿250%，在全球比較來(lái)說(shuō)都是非常高的，這肯定是最高的一批國(guó)家之一。所以在這種情形下，如果繼續(xù)升杠桿 ，我覺(jué)得顯而易見(jiàn)會(huì)帶來(lái)兩個(gè)后果。
對(duì)海外融資成本影響
第一，海外的資本、投資人對(duì)于中國(guó)政府和企業(yè)的償債能力會(huì)產(chǎn)生非常大的擔(dān)心。這種擔(dān)心之后，直接的后果是國(guó)家的評(píng)級(jí)、企業(yè)的評(píng)級(jí)可能會(huì)隨之調(diào)整。
第二，國(guó)際融資的成本會(huì)進(jìn)一步提高。
第三，甚至?xí)?dān)心債務(wù)的可持續(xù)性，導(dǎo)致外資進(jìn)一步流出，從而對(duì)匯率的穩(wěn)定產(chǎn)生非常大的困擾。
所以我認(rèn)為，有比較大的概率，在未來(lái)一段時(shí)間可以看到內(nèi)外融資成本的不斷變化，內(nèi)部融資成本低，外部融資成本可能會(huì)顯著地升高。
如果加杠桿的貨幣政策得以實(shí)施，那會(huì)產(chǎn)生什么后果呢？
2. 對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)影響
房市
對(duì)于房市，有很多人很關(guān)心，關(guān)于房市的問(wèn)題，其實(shí)我一貫的觀點(diǎn)是很清晰的。住房的漲和跌有幾個(gè)因素導(dǎo)致。
第一個(gè)，是供和求的問(wèn)題。
我覺(jué)得答案是清晰的，在中國(guó)整體的范圍內(nèi)，供過(guò)于求，特別是住宅。
第二個(gè)，房市也是一種貨幣現(xiàn)象，它跟貨幣的利率，即銀行的存款或者貸款的利率以及貨幣供應(yīng)是有關(guān)系的。
第一，如果利率下降，房市有很大的概率是要漲價(jià)。如果加息 ，房市會(huì)跌價(jià)。第二，如果你多發(fā)貨幣，房市會(huì)漲價(jià)。如果你控制貨幣發(fā)行量，房市會(huì)跌或者是不動(dòng)?，F(xiàn)在從貨幣政策來(lái)看，可能都是對(duì)房市的漲價(jià)是有利的。
第三個(gè)，房市也是人均財(cái)富跟GDP發(fā)展階段的一種現(xiàn)象，從中國(guó)看，無(wú)論是人均GDP，還是二手房的交易量等方面，都不支持房?jī)r(jià)還可以持續(xù)的大規(guī)模增長(zhǎng)。
第四個(gè)，也是一種家庭資產(chǎn)配置。
根據(jù)最近的一次，也就是2017年年底的家庭資產(chǎn)配置的大規(guī)模抽樣調(diào)查顯示，中國(guó)的城市家庭、城鎮(zhèn)家庭90%左右的資產(chǎn)已經(jīng)配在房地產(chǎn)上，所以我就很難理解，一個(gè)家庭已經(jīng)把90%的資產(chǎn)都配在房地產(chǎn)上了，你怎么能指望它增加對(duì)房市的資產(chǎn)配。
所以，如果今年房?jī)r(jià)漲價(jià)也只會(huì)是曇花一現(xiàn)，并不是健康的供需兩旺的現(xiàn)象，更多的是一種貨幣推動(dòng)，而不是需求拉動(dòng)的現(xiàn)象。
股市
對(duì)股市，我覺(jué)得毫無(wú)疑問(wèn)也是會(huì)有催長(zhǎng)的效果跟作用的。我相信有非常大的概率，到今年年底會(huì)有20%以上的增幅。
其中主要的原因就是貨幣的發(fā)行問(wèn)題，當(dāng)然這只是我個(gè)人估計(jì)，最后還是要看國(guó)家的政策實(shí)際實(shí)施情況。當(dāng)然有一點(diǎn)，從現(xiàn)在開(kāi)始到整個(gè)疫情結(jié)束，我覺(jué)得股市還是會(huì)有跌的空間。
所以，今年除了房、股市之外，對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)也是利好。
疫情第二波影響弱勢(shì)行業(yè)向龍頭集中、新在線行業(yè)獲得成長(zhǎng)
像旅游、餐飲、航空這些企業(yè)會(huì)遭受起碼3~4個(gè)月的影響，業(yè)績(jī)?nèi)绱舜蠓鹊南禄?，?huì)出現(xiàn)什么情況？
首先，這個(gè)行業(yè)是不會(huì)消失的。
很多負(fù)債率比較高、規(guī)模比較小、自身資本墊資不夠厚的企業(yè)會(huì)被清掃出局，更多的市場(chǎng)份額會(huì)向頭部企業(yè)集中。
從戰(zhàn)略上這次疫情會(huì)帶來(lái)兩個(gè)非常重大的改變，如2003年的SARS，產(chǎn)生了兩個(gè)非常重要的突變性的變化。
第一個(gè)，第一次把中國(guó)的PC游戲行業(yè)搞大了。同時(shí)催生了在線的購(gòu)物。
這次新冠肺炎，我想第一個(gè)就是在線教育，第二就在線辦公。
第二個(gè)，我覺(jué)得對(duì)所有的企業(yè)來(lái)說(shuō)，有非常大的概率，貨幣政策會(huì)很快寬松。
提問(wèn)
Q1:疫情對(duì)中國(guó)深層次的影響以及怎么看中國(guó)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。
梁信軍:這里面我想先說(shuō)一兩句供大家批判。我們先看過(guò)去，我們說(shuō)中國(guó)好，好在哪里？然后再想想好的東西還存在不存在？再想想有什么新的好的東西?這樣我覺(jué)得我們就可以看到中國(guó)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)了。
過(guò)去我們說(shuō)好是中國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)的市場(chǎng)增長(zhǎng)非常快，很大，我認(rèn)為這個(gè)是成立的，未來(lái)也存在。
但是你同時(shí)要看到他有沒(méi)有從養(yǎng)老當(dāng)中受到很大的壓力。養(yǎng)老這里面。第一這個(gè)需求是存在的，中國(guó)的60歲以上的人口已經(jīng)超過(guò)全日本的總?cè)丝诹?，大家看看日本是什么樣一個(gè)養(yǎng)老社會(huì)？這個(gè)養(yǎng)老是需要支出的，如果國(guó)家不能幫助擔(dān)待 ，是需要有家庭支出的。這些家庭支出養(yǎng)老的費(fèi)用毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)是給中產(chǎn)階級(jí)的消費(fèi)能力會(huì)有一個(gè)壓力的。
第二就房地產(chǎn)，剛才我提到城鎮(zhèn)人口的他的家庭資產(chǎn)配置90%左右已經(jīng)在地產(chǎn)上，假如地產(chǎn)貶值15~20% ，家庭資產(chǎn)的損失量是非常大。所以我們看，中產(chǎn)的市場(chǎng)還存在不存在？未來(lái)還是不是個(gè)優(yōu)勢(shì)？我覺(jué)得不能簡(jiǎn)單的根據(jù)歷史數(shù)據(jù)去算，你還得疊加養(yǎng)老康復(fù)的現(xiàn)金需求，以及地產(chǎn)價(jià)值的保值的可能性來(lái)來(lái)衡量。
第二個(gè)，中國(guó)過(guò)去的優(yōu)勢(shì)是低成本的勞動(dòng)力。這個(gè)問(wèn)題我想我不用回答了，是不存在了的。
因?yàn)楦鷸|南亞比較，我們這個(gè)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不存在了，但是我們有一個(gè)是存在的。我們的研發(fā)人員還是很便宜的，所以如果中國(guó)在研發(fā)方面有創(chuàng)新，有規(guī)模性的發(fā)展，我覺(jué)得還是OK的。
第三個(gè)，中國(guó)的優(yōu)勢(shì)過(guò)去是企業(yè)家。
企業(yè)家們夜以繼日地干活，睡得起地板，做得起老板。我想企業(yè)家階層政府已經(jīng)注意到了，我覺(jué)得政府還是需要給他們一個(gè)穩(wěn)定的、更安心創(chuàng)業(yè)的環(huán)境，這樣 ，企業(yè)家的優(yōu)勢(shì)也許還可以保持。
第四個(gè)，供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。
供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)中國(guó)是存在的，這也是改革開(kāi)放到今天為止鍛造出來(lái)的，但是現(xiàn)在的確是受到東南亞很大的挑戰(zhàn)，特別是越南。
所以我們講就是說(shuō)中國(guó)未來(lái)還有些什么特別的，剛才講的是過(guò)去的優(yōu)勢(shì)，還有一個(gè)特別的優(yōu)勢(shì)，就是中國(guó)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)領(lǐng)域，我們是鍛造出了獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。所以在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)AI這個(gè)領(lǐng)域，包括供應(yīng)鏈方面，我覺(jué)得我們是這些年新增出來(lái)的東西。
但總體來(lái)說(shuō)挑戰(zhàn)我認(rèn)為是非常大的，剛才其實(shí)我已經(jīng)講了，如果你面向未來(lái)15年、20年，我是中國(guó)人，我愛(ài)中國(guó)。
但是從投資來(lái)說(shuō)，我們不能用感情來(lái)替代理智的判斷。理智的判，要告訴我，未來(lái)15年、20年全世界增速最快的經(jīng)濟(jì)體，前5名前10名的經(jīng)濟(jì)體不是中國(guó)，我覺(jué)得就是印度，這是事實(shí)。而且印度的體量并不像大家想象的小，它是全球第7名。所以我覺(jué)得這是我要說(shuō)清楚的。
Q2：哪些行業(yè)會(huì)有發(fā)展機(jī)遇？
梁信軍：其實(shí)我剛才也講了。第一個(gè)我覺(jué)得是醫(yī)療跟養(yǎng)老行業(yè)，這次疫情也再次證明了。第二個(gè)我覺(jué)得是online這個(gè)東西，剛才我特別提到中國(guó)未來(lái)的新優(yōu)勢(shì)就是online互聯(lián)網(wǎng)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，所以基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的所有應(yīng)用是中國(guó)非常獨(dú)特的東西，所以我覺(jué)得這個(gè)是值得好好再去看看。
Q3：在疫情下企業(yè)應(yīng)該采用什么措施 ？
梁信軍：第一，國(guó)家應(yīng)該很快就會(huì)不斷的去出臺(tái)對(duì)家庭和中小企業(yè)救濟(jì)的措施，你現(xiàn)在就應(yīng)該準(zhǔn)備好材料去申請(qǐng)。第二，國(guó)家應(yīng)該很快會(huì)出臺(tái)寬松的貨幣政策，你現(xiàn)在就應(yīng)該準(zhǔn)備好所有的材料去申請(qǐng)發(fā)債，最快速度去發(fā)便宜的債，發(fā)盡可能大的規(guī)模。對(duì)你肯定是有利。
從戰(zhàn)略上，我覺(jué)得你應(yīng)該向線上的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，我覺(jué)得包括長(zhǎng)江在內(nèi)，是必須要思考，這次危機(jī)看上去我們是不得已為之，但真的如果持續(xù)到5月份、6月份你怎么辦呢？你就全部都在家辦公了？就不干活了？我認(rèn)為是趁機(jī)可以去發(fā)展線上的方式，這是很好的。
再一個(gè)我覺(jué)得行業(yè)龍頭，有這么多中小企業(yè)，確實(shí)都撐不住了，當(dāng)然能救，你應(yīng)該去救一救。再者，我覺(jué)得你也是可以趁機(jī)跟同行走不同的路，有些事要退出，你應(yīng)該趁機(jī)往前進(jìn)，把地盤再搞大一點(diǎn)，集中度再高一點(diǎn)，我覺(jué)得是完全可行的。
有些人擔(dān)心說(shuō)疫情后中小企業(yè)的融資環(huán)境會(huì)不會(huì)惡化？恰恰相反，我覺(jué)得不僅不會(huì)惡化還會(huì)優(yōu)化。而且我認(rèn)為會(huì)放水，所以大家把臉盆、水桶都準(zhǔn)備好，早點(diǎn)去接就好了。
Q4:中美的政治博弈相關(guān)問(wèn)題。
梁信軍：我剛才講了，不知道大家聽(tīng)明白了沒(méi)有？就是你一年的新增1000億美元，連續(xù)兩年或者說(shuō)新增2000億美元，連續(xù)5年，你現(xiàn)在2000億美元不是個(gè)小數(shù)字，我們現(xiàn)在這么努力，我們從美國(guó)進(jìn)口量也就是一兩千億美元，你每年相當(dāng)于要翻一翻，你想想美國(guó)人究竟什么東西可以賣中國(guó)呢？這些東西國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)商肯定會(huì)有影響。
倒過(guò)來(lái) ，對(duì)于外部的其他的對(duì)中國(guó)的供應(yīng)商，就其他國(guó)家市場(chǎng)共享也會(huì)有影響，所以我認(rèn)為是非常現(xiàn)實(shí)的。這個(gè)問(wèn)題當(dāng)然答案見(jiàn)仁見(jiàn)智，但是大的方向我覺(jué)得是很清晰的。
而且對(duì)供應(yīng)鏈的影響我覺(jué)得也是現(xiàn)實(shí)的，這一次病毒疫情會(huì)導(dǎo)致很多國(guó)際企業(yè)對(duì)于供應(yīng)量完全在中國(guó)的這種現(xiàn)實(shí)擔(dān)憂，這也是個(gè)事實(shí)，所以這個(gè)問(wèn)題我覺(jué)得不可回避的。
Q5:房地產(chǎn)相關(guān)問(wèn)題
梁信軍:我剛才答案也很清晰，我覺(jué)得房地產(chǎn)今年下半年會(huì)漲價(jià)，但是是個(gè)短期現(xiàn)象，沒(méi)有改變，房地產(chǎn)供過(guò)于求，包括我們到現(xiàn)在為止已經(jīng)過(guò)了房地產(chǎn)的旺盛需求的這樣一種人均GDP的階段的一個(gè)基本事實(shí)，而且也導(dǎo)致了家庭在房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)積累了房地產(chǎn)的資產(chǎn)配置方面，已經(jīng)積累了極大的這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。如果房地產(chǎn)一旦要是崩盤或者下跌，對(duì)家庭資產(chǎn)的殺傷力，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的殺傷力是核彈級(jí)的。
我覺(jué)得如果中國(guó)有一天將來(lái)有非常大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性 ，十有八九是跟房地產(chǎn)有關(guān)。所以我覺(jué)得地產(chǎn)如果從我個(gè)人來(lái)說(shuō)，包括企業(yè)的資產(chǎn)配置來(lái)說(shuō)，我都不建議大家再去追配。當(dāng)然你要抓短期的這么幾個(gè)月的行情，我認(rèn)為還是可以考慮的，就怕很多人變成了韭菜。一看房?jī)r(jià)漲，你還不斷的往里面屯，正好人想出貨的都給你們加了，這是完全可能的，我就想出貨的朋友現(xiàn)在是好時(shí)機(jī)，反正漲么，快點(diǎn)走。
Q6:疫情過(guò)后人民幣的匯率問(wèn)題
梁信軍:其實(shí)就看看國(guó)家的貨幣政策怎么走，貨幣政策，如果你要是大規(guī)模的加杠桿，我覺(jué)得對(duì)于中國(guó)的償債能力，償債的速度，包括人民幣的穩(wěn)定肯定是有影響的，這是一個(gè)人民幣的信心問(wèn)題。
Q7:關(guān)于中印之間的競(jìng)爭(zhēng)
梁信軍：我認(rèn)為真的還不存在特別大的競(jìng)爭(zhēng)，就像剛才講的出口的市場(chǎng)也不一樣，中國(guó)還可以對(duì)印度進(jìn)行出口。第二，中國(guó)完全可以成為印度的資本的供應(yīng)方。另外中國(guó)也可以從印度去學(xué)習(xí)到很多東西，不要總是覺(jué)得印度要向我們學(xué)習(xí)。所以我覺(jué)得中印的競(jìng)爭(zhēng)，如果有，也在十來(lái)年以后。
